【研报】非银行金融行业保险长期空间专题报告（一）：税优破局在望养老万亿空间可期-210615（24页）.pdf

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1、老龄化加剧和养老缺口加大，第三支柱建设迫切性日益提升。老龄化：根据第七次人口普查数据，65 岁以上老年人口总量为 1.91 亿人，占比已达到 13.50%，较上年同期提升 4.63pct。联合国数据测算 2025 年我国 65 岁以上老龄人口将达到 14%，进入深度老龄化社会。中国发展报告 2020预测，2050 年 65 岁以上人口占比将进一步攀升至 27.9%，我国人口老龄化趋势日益严峻。养老保险缺口扩大：我国以第一支柱基本养老保险为主，采用现收现付制，资金不注重积累，只能勉强满足当代人的养老需求。随着老龄化加剧，抚养比上升，目前劳动力的缴纳难以覆盖未来一代的养老需求。2020 年，我国基

2、本养老保险基金收入大幅下降，为 49229 亿元，YoY-13.7% ，基本养老保险基金支出为 54656，YoY+4.4%，养老基金首次出现当期结余为负。根据社科院中国养老金精算报告 2019-2050预测，城镇职工基本养老保险基金到 2035 年有耗尽可能。中国养老金第三支柱报告显示未来 5-10 年中国约有 8-10 万亿养老金缺口。老龄化加剧和养老缺口加大，均意味着第三支柱建设必要性提升。现有第三支柱试点收效甚微，税优政策破局在望。产品方面：个税递延型养老险因覆盖面较窄(覆盖纳税人数仅6400 万人，占总人数的 4.6%)且税收优惠力度有限(每月 1000 元的税前扣除相对较低，且领取

3、环节税率为7.5%)，试点收效甚微，2020 年规模仅 4.26 亿元。另外，专属商业养老保险于 6 月 1 日在浙江省(含宁波市)和重庆市两地开展试点，从积累期和领取期的时限以及现金价值的限制明确了长期养老保险产品的定位，是对现有第三支柱的进一步完善和补充。但因不具备税收优惠激励，较现有的第三支柱产品吸引力不大。政策层面，去年以来，国家多次发声推动第三支柱养老保险加快建设。今年 3 月政府工作报告首次提出“推进养老保险全国统筹，规范发展第三支柱养老保险”，意味着第三支柱建设提升至国家战略高度。制度建设上，2 月 26 日，人社部副部长游钧表示将建立以账户制为基础、个人自愿参加、国家财政从税收上给予支持，资金形成市场化投资运营的个人养老金制度。结合美国 IRA 发展，税优是第三支柱能否放量的关键所在。根据中国养老金第三支柱报告提出的第三支柱发展三步走战略，2025-2027 第二阶段将以“持续扩大覆盖广度和深度”为阶段使命，以税收制度作为杠杆撬动更大的民众群体，我们认为，在当下老龄化问题日益严峻以及当前民生问题重视度提升的大背景下，预计后续税收优惠政策将逐步出台。