2025光伏行业年度投资策略：长风破浪会有时策施暖霭起新程-250112（27页）.pdf

1、长风破浪会有时，策施暖霭起新程长风破浪会有时，策施暖霭起新程2025光伏行业年度投资策略光伏行业年度投资策略分析师：开文明 SAC编号：S1760523070002 E-mail： 分析师：刘清馨 SAC编号：S1760523090001 E-mail： 证券研究报告证券研究报告2025年年01月月12日日行业：电力设备行业：电力设备增持（维持）增持（维持）核心观点核心观点 根据PV Infolink预测，2024 年全球光伏市场需求将落在 469-533 GW。传统主要市场需求增长缓慢，新型市场崛起为全球光伏市场注入新的增长动能，中东、东南亚在利好政策的驱动下，需求有望提升并支撑全球需求。展

2、望 2025 年，全球光伏需求预计将达 492-568 GW，相较2024年的的增长幅度为5-7%。分国家来看，预计2025年中国需求245-265GW、欧洲85-93GW、美国38-44GW、印度25-35GW。主材：2024年多晶硅供给过剩、库存挤压、价格不断下跌，企业处于亏现金状态，头部企业陆续减产，库存水平明显下滑。我们认为企业减产有利于行业去库存，若春节后下游需求明显回暖，较低库存叠加需求边际改善，多晶硅价格或将回升。硅片环节库存高企，库存压力导致硅片价格进一步下跌。N型电池占比已超80%，提效路径持续迭代。BC电池技术有望在2025年实现放量。在CPIA倡议和成本价指导下，组件价格

3、企稳回升。辅材：光伏玻璃库存开始减少，压力有所减轻，价格开始回调。少银化持续推进，铜浆在东方日升异质结产线上的测试导入和量产工作正在展开，可以有效降低用银成本。我们认为新型浆料若能放量，新产品带来的加工费提升将提高银浆企业盈利能力。投资建议：建议关注协鑫科技、高测股份、晶科能源、阿特斯、爱旭股份、隆基绿能、聚和材料、福莱特、信义光能、德业股份、锦浪科技、阳光电源。风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、国际贸易政策不确定。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明目录/Contents010203供给侧改革持续推进，海外需求多点开花供给侧改革持续推进，海外需求多点开花主材盈利见

4、底，新技术持续迭代主材盈利见底，新技术持续迭代光伏玻璃盈利或将修复，少银化持续推进光伏玻璃盈利或将修复，少银化持续推进请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明04投资建议投资建议05风险提示风险提示01供给侧改革持续推进，海外需求多点开花1.1 国内装机稳定增长国内装机稳定增长 根据国家能源局数据，11月国内光伏新增装机为25GW，同比+17.26%，环比22.43%；1-11月国内光伏新增装机206.3GW，同比+25.88%。2024Q3集中式光伏电站新增装机26.06GW，分布式光伏电站新增装机32.34GW。根据PV Infolink预测，2024 年全球光伏市场需求将

5、落在 469-533 GW。传统主要市场需求增长缓慢，新型市场崛起为全球光伏市场注入新的增长动能，中东、东南亚在利好政策的驱动下，需求有望提升并支撑全球需求。展望 2025 年，全球光伏需求预计将达 492-568 GW，相较 2024 年的的增长幅度为 5-7%。分国家和地区来看，PV Infolink预计2024年中国市场需求240-260GW、欧洲77-85GW、美国38-42GW、印度20-25GW。预计2025年中国需求245-265GW、欧洲85-93GW、美国38-44GW、印度25-35GW。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明图图2:集中式与分布式季度新增

6、装机（集中式与分布式季度新增装机（GW）资料来源：国家能源局，甬兴证券研究所图图1:国内月度装机国内月度装机图图3:各国装机预期各国装机预期资料来源：国家能源局，甬兴证券研究所资料来源：PV Infolink，甬兴证券研究所01020304050601-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新增装机（新增装机（GW）2022年2023年2024年33.66 44.77 50.51 87.36 45.74 56.74 58.401020304050607080901002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3集中式单季度新增分布式单季度新增