【公司研究】拓邦股份-三电一网万物联智控龙头再出发-210611（30页）.pdf

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1、作为国内工具智能控制器龙头，拓邦工具业务有望保持高增长。按照以上测算，拓邦工具业务 2019 年收入为 12.68 亿元，2020 年为 19.07 亿元，按照拓邦电动工具业务中纯智控器业务占比 65%左右测算，2020 年市占率为 7%。同业对比，拓邦电动工具控制器业务处于绝对龙头地位，并且未来有望进一步提升市占率。考虑未来电动工具智能控制器功能更强大，无绳化对电机、电池均提出更高要求，拓邦锂电池业务对电动工具业务起到重要协同效应，并且已与全球前十大电动工具客户建立合作关系，品牌效应显著， 2023 年拓邦市占率有望达到 15%。工业智能控制领域主要涉及控制、驱动以及电机。目前工控领域主要涉

2、及两大类：步进电机控制方案及伺服电机控制方案。其中，步进式电机开环控制的方式简单、易于实现、价格较低，但由于控制系统没有反馈作用，步进电机一度不适合在精度要求更加苛刻、高速运行和响应能力快的一些领域中的应用；相对应的伺服电机除了可以进行速度与转矩控制外，还可以进行精确、快速、稳定的位置控制，但成本较高，因此工控客户根据自身的需求进行方案的选择。 智能制造作为我国制造强国的主攻方向。我国先后发布了中国制造 2025积极推进“互联网+”行动指导意见关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见智能制造发展规划(2016-2020)关于深化“互联网+先进制造业” 发展工业互联网的指导意见等政策。在国家政策

3、的推动下，各省市利好政策也在不断出台。 工控市场 2023 年市场规模有望达到 2500 亿元。据中国工控网发布的中国自动化及智能制造市场白皮书统计数据显示，我国自动化及工业控制市场规模 2004 年至 2018 年期间呈波动上升趋势，具有明显的周期性。市场规模已经从 2004 年的 652 亿元增长至 2018 年的 1830 亿元，年复合增长率达到7.65%;2019 年我国自动化及工业控制市场规模达到 1865 亿元，我们认为随着智能制造两步走政策，工业控制标准和渗透率都将有所提升，因此未来 5 年将保持 10%增速，因此到 2023 年，我国工控市场规模将有 2500 亿元规

4、模。拓邦目前步进电机控制及伺服电机控制处于国内第一梯队。未来工业自动化以及国产替代空间广阔，且当前工控业务体量小，未来增速可观。2020 年工控业务收入为 2.58 亿元，增速为 46.37%，未来三年增速有望提升。专用市场高附加值。锂电行业可分为通用市场和专用市场。其中通用市场主要是新能源汽车电池、标准电池等。同时，由于技术持续进步、竞争加剧和规模化效益，通用市场锂电池成本持续降低，同质化较为严重，价格竞争十分激烈。专用市场则是大量面向各类行业的定制电池，如通信、换电、物联网、特种车辆和船舶等。专用锂电市场虽然单一市场规模相对较小，但附加值相对较高，锂电替代原有燃油动力或者铅酸电池的前景非常

5、广阔，我们认为锂电池未来在众多细分市场的规模化应用将带来机遇。差异竞争前景广阔。根据 GGII 数据显示，2020 年中国锂电池出货量为143GWh ，同比增长 22%，预计 2025 年中国锂电池市场出货量将达到615GWh，2021-2025 年 CAGR 超过 25%。锂电池按照用途分类，锂电池分为储能、动力与消费三大类。2019 年中国锂离子电池出货量达到 117Gwh，其中储能用锂离子电池在 2019 年的出货量达到了 3.8GWh，占锂离子出货量的2.89%;动力锂电池出货量为 71GWh，占锂离子出货量的 53.95%;消费型锂电池出货量为 56.8GWh，占锂离子出货量的 43.16%。拓邦业务重点涉及的领域为储能与小型动力，通过差异化竞争，在家庭、电力储能以及二三轮换电等领域抢占市场，前景广阔。