【研报】咖啡行业深度研究报告：星巴克复盘与现状分析——大市值现制饮品公司之路（27页）.pdf

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1、 星巴克2001 年开始建立C.A.F.E.条例（咖啡和种植者公平条例），龙头企业为行业输出标准： C.A.F.E 是评价和考核咖啡豆供应商的标准，提倡咖啡豆种植的可持续发展和公平交易，在保护环境和改善农民生活的同时生产高品质咖啡。C.A.F.E.条例从产品质量，经济责任，社会责任和环境领导力四个方面给供应商打分，将供应商分为战略供应商，首选供应商和认证供应商，星巴克只接受通过认证的农场提供的咖啡豆。这是咖啡行业第一套全面可持续发展标准，对行业上游咖啡豆采购的规范化和透明化影响巨大。星巴克保证了高品质可持续的咖啡豆供应，并以先发优势与上游咖农合作。经营层面：2004 年-2008 年

2、，迅速扩张弊端开始显现，营收增速下降快速开店的同时忽视店内体验，店铺数量增加时同店销售下滑。2004 年以前的营利高增速来源于店铺数量和同店销售的同比高增长，但随着门店数量的增加，新店对老店形成分流压力，2004 年开始同店销售逐年下降，2004 年公司同店销售为10%，2008 年下降到-3%。同时，星巴克2000 年左右开始在店内使用包装好的预磨咖啡粉制作咖啡饮品，这使咖啡的新鲜口感大打折扣。2005 年开始在店内提供可以加热的早餐三明治，虽然销量可观但是却降低了原本的运营效率，增加了顾客等待饮料的时间。店铺增加导致门店经营效率下降，各项成本和费用占比上升。由于星巴克分区域建立烘焙工厂和配

3、送仓库，区域内门店密度上升会对物流配送体系造成压力，配送和运输等物流费用上升影响利润率。星巴克财报披露的销货成本包括原材料成本(含配送和运输费)和店铺租金。2001 年星巴克北美区销货成本占比为 40.93%，2008 年这一比率上升到 42.75%。2001 年，星巴克北美区店铺营运费用占比为32.85%，2008 年上升为39%，由于门店数量的增加，人工培训成本和店内设备投入上升。专注于拓展已有产品线，产品创新能力下降。星巴克 2004 年到 2008 年拓展了原有的星冰乐产品线，增加了多种星冰乐口味，但是却少有推出新咖啡饮料，新产品以茶饮为主。原有明星单品热度逐渐下降，且由于可复制性高，

4、容易被其他品牌类似饮品替代。2005 年-2008 年，Dunkin Donuts，汉堡王和麦当劳陆续推出多种口味冰咖啡饮料，冲击了星巴克原有的市场份额。2008 年-2019 年，舒尔茨回归，战略调整，重回巅峰1、经营业绩好转和稳定高估值共同驱动市值上升，多次股票回购计划拉升股价2008 年，舒尔茨回归星巴克担任CEO，提出回归核心咖啡业务，提高店内体验。他提出星巴克新使命：激发孕育人文精神，提倡每人，每杯，每个社区。2009 年起，股价和市值逐渐回升。2008 年市值和股价分别为 69.58 亿美元和4.06 美元，2019 年9 月30 日市值和股价分别为 1,058.39 亿美元和 88.42 美元，市值增幅达到1421%，CAGR 为28%，股价增幅为 2080%，CAGR 为32%。这一阶段股价由经营业绩和估值共同驱动上涨。2008 年-2019 年，公司EPS 和P/E 的 CAGR 分别为 34%和 7%。2008 年至今公司多次股票回购计划也拉升了股价，2008 年至 2019 年，累计回购股票数量为 4.32 亿，合计金额约为 259 亿美元。