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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2929 Table_Page 跟踪分析|证券 证券研究报告 证券行业证券行业 公募行业总结与展望：避险与回归公募行业总结与展望：避险与回归 核心观点核心观点：2024 年公募行业复盘：“避险”成主色。年公募行业复盘：“避险”成主色。根据 wind 数据（1）ETF 快速发展。随着指数化投资理念的普及以及对高透明度低成本的投资侧重，ETF24 年获得长足发展，截至 24 年底，市场上共有 1046 只 ETF，总规模达到 37260 亿元，同比增长 82%。随着市场有效性持续提升，指数产品创新持续推进，ETF 进入快速发展的新阶段。（2）

2、公募交易成本进一步下降。公募基金第二阶段费率改革正式落地，4 月 19 日，证监会公布公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定，主要内容包括动态调降基金交易佣金费率、降低基金管理人证券交易佣金分配上限。（3）24 年利率下行推升债基吸引力，在投资者风险偏好弱化的背景下，新发基金债基占比持续维持高位。从收益层面看，截至 24年底，有 5720 只债券型开放式基金在 24 年获得正收益。2025 年公募行业展望，股基新发占比有望提升。年公募行业展望，股基新发占比有望提升。根据 wind 数据（1）ETF 规模有望持续扩张。首先，新“国九条”明确要求构建“长钱长投”的政策体系，建立 ETF 快速审批

3、通道。其次，23 年资产回报率走低导致主动管理基金规模下滑，到 24 年政治局会议推出一揽子支持政策支撑指数修复，指数型产品在 11 月新发规模已大幅提升，在股票型产品新发中占比反超主动产品。进一步的，特朗普胜选后十年期美债收益率上行、即将进入的政策“空窗期”等导致 12 月指数横盘，在此背景下，展望 25 年，地缘政治不确定性尚存，ETF 可能仍为多数投资者的权益产品首选。（2）25 年债券型 ETF 发展速度有望加快。25 年，债券型 ETF 有望凭借其交易便利、费率较低、持仓透明等优势，受到更多关注。21 年底债券型 ETF 的规模在 238 亿元，而到 24 年底，达1740 亿元，3

4、 年上翻数倍。（3）根据广发宏观观点，25 年长端利率下行空间边际收窄，因此债基收益率预计收敛，且随着逆周期增量政策落地推动宏观经济回暖，股票型基金新发份额占比有望提升。12月新发基金延续月新发基金延续11月增长趋势，以基金成立日口径统计，月增长趋势，以基金成立日口径统计，根据根据 wind数据，数据，2024 年年 12 月新成立基金月新成立基金 111 只，环比上升只，环比上升 13.3%；该月新发行份额为 1495.14 亿份，环比上升 1.4%。具体来看，新发债基占比重新回到高位，股票型基金占比重新回归正常水平，债券型基金新发份额环比明显反弹。债券型基金发行 33 只，发行份额达 10

5、88.08 亿份，环比大幅上升 190.0%，主因 12 月股市指数震荡且长端利率创新低，拉升债券市场热度，债券型基金占比显著上升，在 72.8%。投资建议：投资建议：建议关注中信证券（A/H）、东方财富、国泰君安（A/H）、东方证券（A/H）、招商证券（A/H）、华泰证券/HTSC、同花顺等个股。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险，市场过度波动，外部环境不确定性等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-01-07 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-8253590

6、1 相关研究：相关研究：证券行业:从 ETF 视角看券商投资机遇 2024-12-17 证券行业 2025 年投资策略:正值云销雨霁，期待彩彻区明 2024-11-26 证券行业:10 月新发基金下滑，股混基金占比提升 2024-11-10 联系人：李怡华 021-38003811 -20%-14%-7%-1%6%12%05/2307/2309/2311/2301/2403/2405/24证券沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2929 Table_PageText 跟踪分析|证券 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代