次高端销量过去五年高速增长(CAGR =21%)，以习酒为代表的非上市酱酒，过 去五年保持50%左右CAGR，茅台次高端系列酒过去五年保持了51%增长。次高端价格带销量继续保持15%的增长中枢，2024年达到18万吨，CAGR=15.0%。2012年行业景气高点，大量企业扩建产能，对应17年可供销量高达5.5万吨，而由 于行业仍处恢复期，酱酒热尚未流行，同期销量仅2.9万吨，产品销售率52.9%。17-20年白酒行业持续高景气，而12-17年酱酒产能扩张有限，故2020年可供销量/ 销量为7.9/7.2万吨，产品销售率提升至90.8%。过去四年酱酒快速抢占次高端市场份额，我们认为是产销缺口的再平衡，而展望未 来，酱酒产能限制了行业继续快速扩张，进入酱香/浓香平稳转变期。17年后酱酒量增快价增慢。2017年以来，酱酒销量快速放量，但吨单价并未显著 上升，我们统计六家企业的吨单价CAGR仅5%，与我们的直观感受不符，我们认 为主要原因是我们接触到的一批价和终端价在快速上涨，但企业更多的是全国招商 和冲量，并未快速提价损害渠道利润。未来预计吨单价加速提升。随着酱酒销量与可供的缺口收窄，酱酒供给愈发稀缺， 且高渠道利润使得企业更有动机去进行提价，未来2-4年酱酒吨单价提升或加速。
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