【研报】有色金属行业新能源汽车上游资源系列报告之二：供需矛盾突出锂价长牛可期-210608（43页）.pdf

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1、Greenbushes 三期60 万吨化学级锂精矿产能落地时间推迟至2025 年。Greenbushes为澳洲乃至全球最优质在产锂矿，目前锂精矿产能为135 万吨/年，包括一期产能75万吨(60 万吨化学级+15 万吨技术级)，以及 2019Q3 落地的二期产能 60 万吨。三期项目设计年产能 60 万吨锂精矿原计划 2020Q4 竣工投产，但现扩产计划试运行时间已推迟到 2025 年，因此短期内 Greenbushes 锂精矿年产能将被限定一期+二期的135 万吨左右。Greenbushes 产能虽大，但未来三年预计产量有限。Greenbushes 被天齐锂业、雅宝公司收购后，后续锂精矿产量

2、主要取决于天齐/雅宝冶炼产能释放节奏，目前雅宝+ 天齐已建成的锂盐产能约 8 万吨(不含盐湖项目)，对应锂精矿约 60 万吨， Greenbushes 一期产能基本可以满足天齐+雅保目前已投产锂盐产能的需求。同时雅宝在建冶炼项目 Kemerton I/II 的 5 万吨氢氧化锂产能将于 2021 年末建成，对应大约 35 万吨锂精矿，天齐锂业的奎纳纳一期 2.4 万吨氢氧化锂项目对应锂精矿约 17万吨，但尚处于调试阶段。考虑到Kemerton I/II 需要爬产以及天齐奎纳纳项目的落地不确定性，预计Greenbushes 未来放量可能较为有限。澳矿主要增量 Mt Holland 最早于 202

3、4 年贡献增量。SQM 和 Wesfarmer 合资拥有Mt Holland(50/50)。Mt Holland 资源禀赋优异，氧化锂储量约140 万吨，品位高达1.50%，仅次于Greenbushes(品位 2.10%)。目前Mt Holland 已完成可研工作，将在2021 年下半年启动矿山、选矿厂、冶炼厂的建设，产能 4.5-5 万吨氢氧化锂，但第一批氢氧化锂产品预计 2024 年下半年才能产出。北美 James Bay 预计 2024 年贡献增量。James Bay 项目由 Galaxy 开发，资源禀赋也相对较好，矿产资源量为 4030 万吨，氧化锂品位约 1.4%，达产后预计年产锂精矿 33 万吨/年，矿山寿命约为18 年，计划服务于北美锂供应链。目前项目完成可研，规划 2023 年底完成建设，预计 2024 年贡献增量。刚果(金)Manono 项目投产时间提前至 2023Q1，但实际达产或受多因素制约。