1、作为锂电池四大主材之一，电解液决定着电池综合性能。电解液是锂电池的重要原材料， 在电池成本占比 5%左右，其主要由溶剂、溶质、添加剂三部分构成。电解液的生产工序主 要包括溶剂提纯、添加剂提纯、电解液配置以及灌装四大步骤，由于电解液的质量直接影 响锂电池的安全性、能量密度、高低温性能、充放电倍率、循环寿命等性能，其生产工艺 中的每个步骤都必须进行精细化检测，溶剂、溶质、添加剂的选择以及电解液和正极、负 极、隔膜之间的匹配尤为重要。 与其他锂电材料相比，电解液具有轻资产、投资回收期短、原材料成本占比高的特点。我 们以每 GWh 电池对应的材料新建产能投资额以及投资回收期对比几大锂电材料，发现电解
2、液属于投资强度相对较低、投资回收期相对较短的行业。对比成本构成，电解液原材料成 本占比为 76.01%(采用天赐材料 2020 年报数据)，高于负极、隔膜、结构件。我们认为， 高原材料成本占比一方面凸显了电解液关键原材料的重要性，一方面意味着电解液企业可 通过布局电解液原材料降低生产成本。行业降价洗牌+客户集中度提升，国内电解液行业行业集中度逐年提升。16-19 年，国内电 解液呈现降价趋势，行业盈利能力也随之下降，20Q3 末六氟磷酸锂涨价带动电解液涨价， 两个电解液龙头毛利率同比略有提升。同时，下游电池经历洗牌实现集中度提升，一梯队 电解液企业由于具备资金、成本、客户优势，逐步抢占二三梯队竞争对手份额，实现市占 率提升和行业集中度提升。20 年 CR3 和 CR5 分别为 57%和 74%，并形成了天赐材料、国 泰华荣、新宙邦三强并列的竞争格局。
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