【研报】社会服务行业咖啡与茶饮专题：从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析文化的进击-210607（50页）.pdf

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1、股价一直徘徊震荡，直至 2017 年改为纯加盟模式，且美国本土表现回升，公司股价 2017-2019 年 3 年间再次翻倍。但 2020年因疫情影响，公司股价大幅下跌。2020Q2，公司销售额下降 20%，且随后永久关闭美国 800 家商店。此后随着外带、路边取货、外送等销售增加，2020Q3营收同比增长1.6%。但总体来看，疫情确实对公司产生了较大的经营压力。2020年 12 月，公司以每股 106.50 美元(总估值 88 亿美元)的价格被速食连锁餐厅品牌 Inspire Brands 私有化。Inspire Brands 收购 Dunkin集团后，其集团旗下餐厅数将达 3.2 万家，年销

2、售额达 270 亿美元，同时直接跨足海外市场。需要指出的是，Dunkin 在中国发展相对欠佳。据网易财经报道，2007 年，dunkin在台湾开设首家门店，2008 年授予台湾三商行特许经营权，计划其内地门店首先落户上海、江苏和浙江，并在未来十年内开设 100 家新店，其中 2012 年内地门店 55 家。2015 年，公司与菲律宾快餐连锁集团快乐蜂(Jollibee Foods Corp.,JFC.PH)签订了拓展协议，拟未来 20 年在大中华地区新增超 1400 家门店。但目前来看，公司全国门店仅 11 家，2019 年仅新开店 1 家，2020 年无新开门店，尚没有实现规模化运营。我们认

3、为，一是国内没有甜甜圈文化基础，消费客群相对受限;二是公司美国本土主要系加盟扩张，但其本身有多年品牌沉淀积累，在国内主要是授权扩张(而授权经营伙伴本身本土背景稍逊)，在品牌力打造上或相对不足;三是从定位来看，与其美国本土注重性价比不同，其国内定位相对不低(在美甜甜圈多为 1 美元/个，咖啡 2 美元/杯，中国则一般超过 10 块/个，整体客单价 34 元 RMB)，从性价比角度相对一般，且中国咖啡赛道除了星巴克，不同阶段还面临其他本土品牌竞争，因此在中国国内发展相对平平，从而也部分制约其海外成长逻辑。JAB：咖啡集团，由包装咖啡巨头 JDE 和咖啡馆龙头 Peets 合并而成。JAB本系德国背景的投资控股集团，旗下涉及多个消费品行业。仅就其咖啡布局来看，我们主要关注 JDE 和 Panera Bread。其中 JDE peets 由欧洲投资巨头JAB 旗下包装咖啡巨头 JDE 和连锁咖啡馆品牌 Peets 合并，并于 2020 年 5月 29 日上市，IPO 当日发行为 31.5 欧元/股，共计筹资 22.5 亿欧元，上市首日市值达 157 亿欧元(人民币 1219 亿元)。上市后股价表现平稳(疫情等因素影响)。