【公司研究】比亚迪-深度复盘：比亚迪乘用车的布局演变与战术分析-210606（52页）.pdf

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1、产品均价+强势价位：直观感受比亚迪的品牌进阶之路产品均价，即比亚迪在一年内销售的所有车型的加权平均价格，可以初步估算比亚迪的品牌层次;强势价位段，即比亚迪的车型销量占比最高的价位段，可以反映出比亚迪汽车产品力的强势价位区间。我们力图充分对这两方面数据进行分析，直观呈现比亚迪的品牌层次进阶与产品力提升。纵向观察：10 年均价增长近 2.5 倍，强势价位段 3 连跳比亚迪汽车业务的单车均价有两种计算方法。第一种方法，用财报中的汽车业务销售收入除以公司披露的年度汽车销量，这一方法的优点在于计算简便，所有数据来源于官方;缺点在于受商用车售价较高(尤其是新能源商用车)、偶有其它业务收入计入汽车业务(例如

2、 2020 年的口罩业务)等因素影响，对乘用车的均价估算有所偏差。第二种口径，根据乘联会提供的车型销量数据，及汽车之家上的售价数据，计算所有乘用车车型的加权平均售价，这一算法的优势在于数据来源细致、准确，可以较为真实的反映乘用车售价水平，缺点在于数据搜集及处理过程过于繁琐。2010-2020 年，乘联会销量口径测算，比亚迪汽车的单车均价从 5.90 万元增长至 13.52 万元，年均复合增速为 8.65%;财报口径测算，比亚迪汽车的单车均价从 4.40 万元增长至 19.67 万元，年均复合增速为 16.15%。二者之间的增速差异主要由 2020 年的数据导致，口罩业务的部分收入计入汽车业务，

3、导致财报口径测算的单车均价高达 19.67 万元，但乘联会销量口径测算的单车均价13.52 万元。从乘联会口径来看，比亚迪乘用车单车均价 13.52 万元的价位已经接近丰田卡罗拉顶配版(15.98 万元，汽车之家数据)的价格，10 年来比亚迪的品牌层次已经有了实质提升。2021 年，在比亚迪汉、唐 PLUS DMI 等高从强势价位段来看，我们每 5 万元分一个价位段，则 2010-2020 年，比亚迪汽车销量占比最高的价位段经历了 3 连跳。2010 年，比亚迪的产品周期仍由F3 主导(均价 4.79 万元)，强势价位段在 5 万元以下;2012 年，比亚迪经典的 SUV 产品，于 2011

4、年 5 月上市的 S6(均价 10.54 万元)成功带领比亚迪的强势价位段跃升至 5-10 万元;2018 年，比亚迪宋家族旗下的宋 MAX(均价 10.98 万元)，作为一款 MPV 车型夺得了比亚迪内部的销量冠军，带领比亚迪的强势价位段进一步跃升至 10-15 万元。值得进一步讨论的是价位段集中度问题，即比亚迪在各个价位段的产品力是否相对均衡，销量分布是否存在过度依赖强势价位段的问题。2010 年，比亚迪的强势价位段在 5 万元以下，该价位段的销量占比达到 79%，F3 一款车型的销量占比达到 51%，此时的比亚迪乘用车在售车型数量少，销量不仅高度依赖于强势价位段，甚至高度依赖于单一拳头产品。此后，这一问题逐年缓解，并已在很大程度上得到解决。2020 年，比亚迪的强势价位段在 10-15 万元，销量占比仅 34%，已经是相对健康的水平。2021 年，随着比亚迪汉以及多款DMI 车型的上市，我们认为比亚迪在各价位段的产品力分布将更加均衡，强势价位段的销量占比有望降至 24%。