【研报】2021年基础化工行业中期投资策略：优质核心资产为盾好赛道高成长为矛-210604（31页）.pdf

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1、投资策略：优质核心资产为盾，好赛道高成长为矛顺周期核心资产：顺周期核心资产年后出现回调，从基本面角度来看，通胀预期逐步兑现、行业边际改善效应弱化，尽管主营产品价格较好，2021Q1 业绩超预期，但普遍股价起色不大。我们认为下半年可以继续关注近几年有产能爬坡的核心资产标的(万华化学、扬农化工、新和成等)以及业绩弹性较大的优质企业(巨化股份)。此外，建议关注油价中枢提升受益的烯烃龙头(宝丰能源等)及高能耗炭黑行业(黑猫股份等)。优质赛道龙头：我们认为化工及新材料领域的优质赛道较多，主要集中在精细化工及新型材料等领域。从赛道的成长确定性上来看，消费属性较强的领域拥有稳定的下游增长，比较有保障;国产替

2、代领域主要看中产品的替代空间，进口依存度较高的领域有望受益于存量替代及获取增量份额的双重红利。我们认为经历了前期的股价上行，2021-2022 年将会是更加关注成长性的时期，能否消化拔高的估值是选股的重要评判标准，因此，我们建议关注优质赛道的低 PEG 细分龙头。我们建议关注代糖领域(无糖化大趋势，龙头：金禾实业等)、化妆品领域(线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等)、胶粘剂(国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等)、特种表面活性剂(国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技)、碳纤维(国产突破型号增多，民用提速，龙头：光威复材等)、纳米分子筛(国产替代加速，龙头：建

3、龙微纳)、半导体材料(化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等)、尾气处理材料等(国六标准实施，龙头：奥福环保、万润股份等)。顺周期核心资产：坚守具备较好成长空间标的 顺周期核心资产投资逻辑的改变(1)通胀已经兑现：原材料 2020 年 Q2 之后开始出现反弹，尤其是 Q3 季度铜、铝、锌等有色期货再度上行，原油价格连续上涨，布油价格一度站上 70 美元，PPI 上行预期已经兑现。前一篇报告我们提到通胀预期正在兑现，边际改善效应减弱，并且美国十年期国债收益率也在跟随 PPI 出现提升，前期涨幅较高的品种容易受市场情绪变化出现价值重估。目前来看，前期涨幅较高的核心资产出现了大幅回调，高估值正处于消化期。通胀及弱美元带来的红利已经消退，将不会成为接下来几个季度影响核心资产价值的主要逻辑。