【公司研究】圣农发展--全力打造成功基因力争全球白羽肉鸡食品龙头-20200727[32页].pdf

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1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 圣农发展圣农发展（002299） 公司研究/深度报告 主要观点： 公司是白羽肉鸡全产业链龙头公司是白羽肉鸡全产业链龙头 公司拥有全球最完整的白羽肉鸡全产业链， 公司也是国内规模最大的白 羽肉鸡食品企业。 公司主营业务是肉鸡饲养及初加工、 鸡肉产品深加工， 主要产品是分割的冰鲜、冷冻鸡肉及深加工肉制品。2006-2019 年，公 司营业收入从 5.8 亿元增长至 145.6 亿元，年复合增长率 28.2%，鸡肉 销量从 6.8 万吨增长至 88.5 万吨，年复合增长率 21.8%，圣农食品销量 从 2015 年 5.8 万吨上升至 2019 年 18

2、.1 万吨， 年复合增长率高达 32.8%。 白羽肉鸡产能白羽肉鸡产能快速快速回升，回升，价格价格下行下行趋势趋势难以难以扭转扭转 2019 年我国父母代雏鸡销量 4830.87 万套，同比增长 17.5%；1H2020 我国父母代雏鸡销量 2851.87 万套，同比增长 40.5%，其中，6 月父母 代雏鸡销量 588.34 万套，是禽业分会有监测数据以来，单月供应父母 代雏鸡第二多的月份。我们判断，根据白羽肉鸡自身供给周期，白羽肉 鸡价格处于下降通道；然而，站在我国肉类供应大背景下，受非瘟疫情 影响，2019 年我国猪肉产量同比大降 1148.4 万吨至 4255.3 万吨，据我 们测算，

3、2020 年猪肉供应量或再降 700-1000 万吨。巨大的肉类供应缺 口有望支撑白羽肉鸡价格维持相对高位，但价格下行趋势已难以扭转。 打造打造成功基因成功基因，力争力争全球全球标杆标杆白羽白羽鸡鸡食品食品企业企业 公司坚持一体化产业链发展方向不变， 围绕三大战略发展推动公司成为 全球标杆白羽肉鸡食品企业： 通过并购等方式将现有超 5 亿羽产能扩 至 10 亿羽，提升市场占有率与竞争力；提升深加工肉制品在公司的 整体占比，计划 2024 年实现深加工收入达到 100 亿元，其中，B2C 突 破 30 亿元；持续 4.0 项目建设，以实现管理智能化、生产自动化、 食品安全系统化、 环保 中性未来

4、 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上; 公司评公司评级体系级体系 买入未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。