【研报】家用电器行业： 人口变化育新机重视格局看多龙头-210531（33页）.pdf

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1、短期人民币汇率影响仍可能偏负面人民币汇率处于高位，基于产业链优势我们并不担心汇率对家电产品出口竞争力的影响，但汇兑损失或一定程度影响损益。从 2020 年 6 月美元及欧元兑人民币汇率高点回落，截至2021 年 5 月 28 日，美元、欧元兑人民币汇率较 6 月高点回落 10.5%、1.9%。人民币汇率波动从两个方面影响家电企业：1)以美元计价的出口产品在人民币快速升值的过程中，若出口价格没有及时上调，将导致人民币收入下降，进而压缩毛利;2)持有较多外币货币性资产企业在资产负债表日对外币资产按照即期汇率折算，如果期末汇率较期初出现大幅波动，则可能导致出现较大的汇兑损益，直接影响当期损益。展望

2、2021H2 人民币汇率变化，华泰证券宏观团队预计 2021 年底美元兑人民币汇率降至6.28(宏观中期策略通胀传导可控，宏观政策“被动”调整，2021-05-30)，人民币或仍将小幅升值，对家电出口压力或仍将存在。由于根据企业会计制度的规定，“将外币金额折算为记账本位币金额时，应采用外币业务发生时的市场汇率，也可以采用外币业务发生当期期初的市场汇率”。由于一般业务量较大企业普遍采用期初的市场汇率，而期末与期初之间的汇率变化都反映在汇兑损益中。回顾 2020 年人民币汇率波动对汇兑损益影响(期末美元兑人民币汇率中间价为 6.5249，较期初下降 6.5%)，从主要的企业影响来看，2020 年，

3、白电龙头汇兑损失差异绝对金额较大，但由于外币货币性资产及负债差异较大，部分龙头发生汇兑损失。以格力电器为例，2020 年外币货币性项目中，外币货币性资产达到 220.7 亿元人民币(以美元为主)，外币货币性负债为 48.2 亿元人民币(以美元为主)，因此在美元兑人民币汇率下降的情况下，对比期初外币货币性资产转换为人民币价值下降，外币货币性负债转换为人民币价值提升，因此产生较大规模的汇兑损失。但占营业利润并不高、影响较弱，同时考虑到大型家电上市公司均有购买外汇衍生品进行对冲(产生投资性收益或公允价值变动损益)，对于净利润的实际影响或弱于汇兑损益科目的变化。但从部分小家电企业来看，2020 年汇兑损失影响较大，仍需关注后续人民币汇率变化。 由于季报不披露财务费用中明细汇兑损益金额，但 2021Q1 期末美元兑人民币汇率中间价为 6.5713，较期初提升 0.7%，我们认为对于持有较大规模外币货币性资产(且以美元为主)的公司而言，汇兑损益有望对净利润起到正贡献作用。