【公司研究】潞安环能-喷吹煤行业龙头公司盈利弹性卓著-210528（19页）.pdf

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1、 2020 年原煤产量5162 万吨，商品煤销量4847 万吨，创历史新高。自2006 年上市以来，集团相继把余吾煤业、潞宁矿、整合煤矿等注入到了上市公司体内，公司通过内生增长和集团资产注入等方式，实现了煤炭产销量的持续扩张。2020 年，公司原煤产量5162 万吨，其中喷吹煤产量1734 万吨，占比 34%，商品煤销售4847 万吨，其中喷吹煤销量 1699万吨(占比35%)，混煤销量 2845 万吨(占比59%)，其他煤销量303万吨(占比6%)，公司煤炭产量及销量皆实现了历史新高。 喷吹煤可以替代部分焦炭，有利于减少环境污染和降低炼铁成本，潞安喷吹煤产销量在全国属于龙头，主要客户包括山钢

2、、武钢、太钢、宝钢、天津钢厂等国内大型钢厂。2020 年，喷吹煤销量1699 万吨，同比增长16%，销售占比达到35%，销量创历史新高，收入为 112.2 亿元，占煤炭收入比重为50%，毛利为 38.7 亿元，占煤炭毛利比重为 48%。 “潞安”牌动力煤是山西省标志性名牌产品，具有“低灰、特低硫、高发热量”等优点，是行业中的上乘品种。2020 年，公司混煤销量 2845万吨，同比增长3%，销售占比59%，销量也创历史新高，收入为106.8亿 元，占煤炭收入比重为 47%，毛利为 40.0 亿元，占煤炭毛利比重为50%。从公司煤炭销售价格表现来看，得益于公司煤炭定价较为市场化，与全行业走势较为一

3、致。2003 年至2008 年，得益于经济高速增长，煤炭均价稳步上涨，从 165 元/吨涨至 568 元/吨;经历了 2008 年下半年大幅回调后，2009-2011 年价格中枢继续上升，从541 元/吨涨至682 元/吨，达到历史最高;2012-2015 年，产能过剩时代，公司煤炭均价逐步下台阶，从 662 元/吨降至 317 元/吨;2016-2018 年供给侧结构性改革背景下煤价快速达到中高位，从 341 元/吨涨至 565 元/吨，2019-2020 年随着行业产量释放，煤价再次回调，从538 元/吨调整至 465 元/吨。2021年一季度，随着行业供需关系走强，商品煤综合售价 566.4 元/吨，同比大幅上涨10%(+50 元/吨)。