【研报】工业行业： 优选高质量成长把握供给新节奏-210529（28页）.pdf

1、2020 年玻璃纤维及制品行业主营业务收入1955 亿元，同比增长10%;利润总额189 亿元，同比增长 56%。玻纤纱产能调控作用明显，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际等重点企业 2020年玻纤纱总产量增速均不超过 5%，为疫情期间未出现产能积压奠定了基础。同时，随着下游行业复工复产和风电等细分市场需求快速的增长，各类玻纤制品自三季度起价格出现多轮上调，行业整体利润提升明显。资料来源：卓创资讯，华泰研究宏观角度，我们预计我国玻纤需求增速与 GDP 增速比例短期将维持在较高水平，预计 2021年我国玻纤消费量将突破 500 万吨，同比增速超过 20%。考虑到玻纤应用面广，我们认为国内宏观经济指标对

2、于判断国内玻纤需求仍有指引意义。鉴于：1)人均玻纤年消费量显著低于发达国家人均玻纤年消费量(我国人均玻纤消费量约2.8kg vs 发达国家如美国、日本、欧盟等在 4.5kg 左右);2)在玻纤应用主要领域如建筑、汽车等玻纤渗透率低于发达国家水平，且作为新型材料受政策引导推广，我们认为我国玻纤需求增速与 GDP 增速比例短期仍将维持在较高水平，中长期有望逐步向成熟市场靠拢，中性情境假设下预计 2021 年玻纤需求增速与 GDP 增速比例分别为 2.5，对应玻纤需求增速为 22.5%，玻纤消费量为 523 万吨，占全球需求玻纤需求比例预计分别为约 60%。中观行业角度，玻纤现阶段主要应用领域均存在渗透率提升空间及动力，预计如下四个领域仍将主要推动 2021 年玻纤消费量的增长。a)建筑领域，玻纤性能优势渗透率有逐步提升动力，且受益绿色建筑、建筑工业化两大行业趋势;b)电子电器领域，短期受益 5G 市场逐步释放、数据中心大规模建设带来的服务器需求放量，无人驾驶、AI 应用等长期趋势为 PCB 长期需求提供坚实支撑，电子纱消费量增速快于 PCB 产值增速有持续性;c)交通运输领域，汽车轻量化为长期确定性趋势，驱动单车玻纤消费量稳步提升，短期汽车行业进入复苏周期;d)清洁能源替代为我国能源行业未来中长期发展趋势，风电成本仍有下降空间，政策支持料保持强度，对平价时代风电行业发展节奏不悲观。