【研报】化工行业2021年中期策略：业绩为王挖掘化工投资机会-210525（37页）.pdf

1、 MDI行业景气上行，全球龙头充分受益：260万吨/年MDI产能稳居全球第一，在建新增( 福建40+美国40)和技改(宁波30)产能强化未来全球统治地位。地产、汽车、家电消费持续回暖，2021年MDI需求持续修复叠加海外供应不稳定，MDI景气上行，公司作为全球龙头将充分受益。 石化和新材料布局不断完善：石化板块，公司从PDH到C3下游全产业链基本完备，大乙烯项目于2020年11月投产。新材料板块，烟台PC二期年内完工，眉山一期25万吨/年高性能改性树脂项目即将建成，二期项目进入环评阶段，柠檬醛、尼龙6、TPU、可降解材料、锂电材料等新材料产业群逐步完备，万华化学正向全球综合性化工龙头挺进。 步

2、入C2+C3双龙头元年，业绩高增长：公司起家于C3，配套PDH实现C3全产业链布局。公司目前具有90万吨/年丙烯、48万吨/年丙烯酸、45万吨/年丙烯酸酯、45万吨/年聚丙烯 、21万吨/年高分子乳液、15万吨/年SAP、22万吨/年双氧水以及2.1万吨/年颜料中间体产能。同时，公司平湖基地新增18万吨/年丙烯酸和30万吨/年丙烯酸酯项目已经建成试生产，公司在丙烯酸及酯领域的龙头地位进一步巩固。同时，公司30万吨/年聚丙烯新材料(研发生产改性聚丙烯)、25万吨/年双氧水将于2021年底建成。公司还储备有二期180万吨PDH(配套PP/PO/丙烯腈/丙烯酸及酯/ABS/丁辛醇等)。 乙烷裂解项目

3、投产，C2产业链进入收获期：公司250万吨乙烷裂解制乙烯项目分两期建设 ，一期计划总投资195亿元，主要产品包括40万吨/年HDPE，以及两套产能72/91万吨/年的EO/EG联产装置、25万吨/年聚醚大单体项目。其中一期项目于2021年5月20日一次性开车成功;二期125万吨乙烯产业链项目预计2022年H2建成投产，具体产品方案包括40万吨 /年HDPE，72万吨/年EO，60万吨/年苯乙烯，25万吨/年聚醚大单体，26万吨/年丙烯腈等 ，更加丰富。 布局新材料，不断丰富产品线：与SKGC公司合作建设4万吨/年EAA装置，投资总额约为1.63亿美元。计划投资102亿元在独山港区管委会区域内投资新建年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置，并充分利用富余氢气资源，解决公司氢能一体化项目原料问题。项目计划2021年11月前开工建设，2024年6月前投产运营。