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2021年交通运输各子行业发展趋势分析报告（36页）.pdf

上传人：木*** 编号：37629 2021-05-24 PDF PDF 36页 2.31MB

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1、4.2 油运：核心标的估值接近合理区间航运的分析核心在于既定时间段的供需边际差。年度数据不仅滞后，也容易造成误判。例如 2018 年供需边际差虽为正，但运价却跌入历史底部，2019 年供需边际差虽未负，但运价却创出历史新高。因此我们用月度数据拟合供需边际差与运价的关系发现，月度数据能够很好的解释运价的起伏变化。复盘过去 24 年的油运历史，我们发现：(1)供需边际差是油运运价的决定因素(2)油运运价水平与全球原油产量增速、OPEC 原油产量增速、OECD 国家的原油库存水平高度正相关(3)运价与运力增速呈高度负相关(4)每一次的 OPE C 原油减产都会对油运市场产生负面冲击。我们认为目前

2、情形与 2014 年 6 月份油价暴跌相似，驱动油运行情向上的逻辑主要是增产逻辑，14 年美国页岩油大量供应，OPEC 国家大幅度增产，导致油运需求增加，OECD 核心国家库存水平上升，当前看 OPEC+ 国家已经执行了 3 年时间的减产，协议破裂或将是对过去减产协议的否定，此次市场份额之争或将持续较长时间。任何产量上的边际改善都将驱动油运需求的增加。宏观背景上由于一季度受疫情影响，对于宏观经济政策仍有可能采取与 2014 年类似的扩张政策，因此对于下游需求端不用过度悲观。叠加目前行业潜在供给只有 60 条 VLCC，占现有运力为 7.3%，未来两年供给端增速可控，行业或将持续处于紧平衡状态。

本文主要分析了2021年交通运输行业的行情、发达经济体和新兴经济体的PMI走势、航空机场、航运港口、快递行业以及铁路行业的最新动态。 1. 行情综述：航运板块直追大盘，其他板块有所回落。中远海控、中国外运等公司公布年报表现良好，驱动航运板块上涨。 2. 发达经济体和新兴经济体PMI走势背离：发达经济体制造业PMI持续走高，而金砖国家PMI大幅回落。中国PMI稳中有升。 3. 航空机场：力争全年运输总规模恢复至疫情前80%以上。五一假期机票预订量同比增长10倍以上。 4. 航运港口：苏伊士堵船事件进一步加剧供需失衡。集运主干航线运价表现强劲，油运核心标的估值接近合理区间。 5. 快递行业：仅用83天，快递业务量突破200亿件。 6. 铁路行业：清明假期创今年单日旅客发送量新高。 7. 投资评价和建议：继续配置全球班轮巨头中远海控与亚洲区域龙头海丰国际；估值已经降至历史底部，优质港口具备配置价值；快递行业处于囚徒困境下的纳什均衡；继续布局即时配送领域龙头——达达集团；行业估值处于历史偏底部位置；价格浮动机制打开京沪高铁天花板；大宗商品或将迎来牛市，利好大宗商品贸易商。

2021年航运板块表现如何？发达经济体和新兴经济体的PMI走势有何不同？航空业在五一假期的机票预订量同比增长了多少倍？

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