2021年晶澳科技公司一体化模式及独特优势分析报告（22页）.pdf

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1、最后，为保持自给率，一体化组件厂商在扩产时需要上下游同步扩产，建设 1GW 的产能所需资金更多，因此需要公司具备优异的财务与经营状况以支撑强大的融资能力，只有头部企业才能保持一体化的产能扩张。1.4. 组件一体化的影响提高环节壁垒，促进行业成熟如果一体化成为未来组件环节的趋势，那么对行业有什么影响呢?我们认为主要是以下三方面影响：降低度电成本，扩大市场规模由于一体化是将多个环节的利润放到一个环节输出，因此其利润可压缩空间更大，利于行业进一步降低度电成本，符合光伏行业的第一性原理，可以加速市场规模的扩大。提高环节壁垒，转入龙头之争从行业壁垒来看，硅片、电池环节资产相对较重，且技术工艺壁垒较高，业

2、外企业难以立足;而组件环节的资金、技术壁垒均不高，新进入者具有生存空间。但是一体化模式成为趋势后，所有新进入或已进入组件环节的厂商都要往上游拓展，而上游硅片、电池环节具有较高的技术工艺壁垒，短期无法逾越，为一体化企业挖掘了更宽的护城河;此外，一体化的经营模式对公司的上下游协同管理能力要求更高，无行业积淀的企业即使获取了单一环节的技术工艺，也难以在短时间内把握好上下游的协同关系。因此，我们认为未来组件环节市场份额会集中在少数几家一体化龙头公司手里，行业进入龙头之争阶段。提升环节话语权，改善现金流状况行业转向集中后，有利于提升组件环节的话语权，改善现金流状况。一体化企业一方面具有硅片、电池、组件三

3、个环节的产能，可灵活调节自产比例，面对专业厂商的议价能力可增强，预付款与现金压力减小;另一方面相较于分散的组件格局，集中的制造端面对分散但强大的电站建设端时，话语权会更大，应收款与现金周转可得到改善。综上，组件环节纷纷转向一体化模式运行代表着行业的成熟，未来光伏主产业链的制造端将成为少数几个龙头公司的舞台，逐步加宽的护城河将使龙头公司竞争力大幅增强。2. 起于单晶，兴于一体从当前时点看，除隆基外，晶澳是目前A股光伏公司中最符合能做一体化三大条件的公司。2.1. 一步一脚印，向下游拓展晶澳科技是目前 A 股第二大一体化组件生产制造企业，其上市主体部分为原美股上市公司晶澳太阳能，于 2018 年与晶龙集团、晋丰投资控股的光伏业务相关子公司重组形成了当前的 A 股上市公司。按照主营业务类型，可以把公司的发展历程大致分成四大阶段：晶龙拉晶晶澳电池晶澳一体化重组回 A。