2021年食品饮料行业重点公司分析报告（38页）.pdf

1、 持续稳健增长，需求逐步恢复：调味品的刚需属性使得行业具备强大的抗风险能力，2020年疫情期间行业内上市公司依旧合计实现收入超过400亿元，同比+13.05%，仍位于行业近几年增长中枢附近，但因疫情影响，呈现出Q1微增，Q2高增，Q3和Q4稳健的增长曲线。 2021年疫情影响不断减弱，需求逐步恢复，Q1因去年低基数实现同比+21.3%的较高增长。 分渠道恢复程度不一，下半年预计整体回暖：Q1各企业收入增速不一，体现了基数的差异以及需求恢复程度的不同。分渠道来看，餐饮渠道需求恢复优于家庭渠道，前3个月餐饮行业整体收入累计同比+75.8%，进而带动以餐饮为核心渠道的企业增长亮眼

2、，如海天（+21.7%）和日辰（+51.5%）；而家庭零售渠道因社会和家庭库存较高，餐饮消费分流等原因，规模增长偏慢，以零售为核心渠道的中炬高新（+9.5%）、恒顺醋业（+11.0%）等增速偏低。上半年虽然疫情影响减弱，但因去年同期基数和渠道恢复程度不同，预计月度增速之间波动较大，下半年整体平稳之后预计将恢复稳健增长，各企业产品、渠道和激励的变化有望在业绩端体现。 基础调味品稳健、复合调味品高增，多元化成长打破品类限制：分品类来看，Q1复合调味品热度依旧较高，渗透率不断提升，其中天味（+56.2%）和日辰（+51.5%）增速亮眼；基础调味品持续稳健，但因渠道恢复差异，聚焦餐饮端的企业

3、增长普遍优于聚焦家庭端的企业。随着调味品需求的不断多元化以及各企业研发、渠道能力的提升，部分企业开始尝试多元化布局，打破品类限制，海天、中炬、恒顺等企业纷纷进军复合调味品，扩大成长边界，提升发展空间。 原材料上涨压力依旧，组合拳应对成本压力：成本端来看，今年以来黄豆、包材等原材料价格处于上涨周期，行业整体成本端面临一定的压力，但各企业仍然有集中采购+提前锁价+优化生产效率+提升产品结构+提价等组合拳确保毛利率相对平稳。但原材料价格持续高位也将使得行业提价预期不减，结合提价周期+采购周期+市场周期，下半年大范围提价可能性较高，待市场恢复平稳但原材料价格压力短期依旧难以缓解时，提价将更为有效，预计

4、提价大概率是分区域、分产品的小范围提价，降低市场影响。 竞争有所加剧，强化规模优势：疫情期间上市公司以及规模较大的公司整体表现优于中小企业，规模优势使得企业抗风险能力进一步加强。在疫情缓和的后疫情时代，各企业短期更加看重规模的提升，预计今年将是行业整体费用投放加大，使得竞争加剧的一年，集中度有望进一步提升。 短期利润端承压，长期竞争能力提升：成本端承压+市场投放加大，今年行业整体利润端预计将面临一定的压力，部分企业利润目标相较于中枢也有所下调。但长期来看，规模是企业重要的竞争壁垒，短期追求规模提升大概率将谋得长期竞争力提升。上市公司多为行业领先企业，伴随着规模提升，竞争壁垒将进一步强化，行业集中度也将持续提升。