2021年DeFi下金融生态链与数字货币体系分析报告（39页）.pdf

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1、此外，恒定平均值做市商(CMMMs)确保资产储备量加权几何平均值恒定。基于恒定乘积做市商进行拓展，可用于两种以上资产。恒定平均值的公式可以表示为：𝑖=1 𝑅𝑖𝑤𝑖 = 𝑘， 𝑅𝑖表示每种资产的储备数量，𝑤𝑖代表每种资产的权重，k 为常数。在这种模式下发生任何交易其资产储备量的加权几何平均值恒定，资产池中任意两种代币之间都存在一个价格，价格取决于特定代币的储备量和权重。例如资金池中包含三种资产，交易可以发生在任意两个资产之间而三种资产的加

2、权几何平均值保持不变。从另一角度看，恒定平均值相当于在恒定乘积的模式中增加第三个代币的轴，任意两个代币之间的关系近似于恒定乘积模式。CMMMs 的代表性交易所为 Balancer，于 2020 年 4 月上线，支持 ERC20 资产，据 DeBank 平台数据，2021 年 5 月 13 日，Balancer 的 24H 交易量达 2.83 亿美元，占总交易量的 2.33%，24H 交易次数为 4,222 次，24H 用户数为 423 人。混合型恒定函数做市商(Hybrid CFMMs)根据交易资产特征进行函数组合获得理想属性。混合型恒定函数可表示为：𝐴𝑛

3、19899; 𝑥𝑖 + 𝐷 = 𝐴𝐷𝑛𝑛| + 𝐷𝑛+1𝑛𝑛 𝑥𝑖，x 代表每种资产的储备量，n 代表资产种类数，D 代表储备资产中的不变量，A 是一个可调整的“放大系数”，A 的值越低，与恒定乘积函数的相似程度越高。综合恒定总和和恒定乘积函数，混合型恒定函数在解决价格滑点问题的同时还能提供无限流动性。Hybrid CFMMs 的代表交易所为 Curve，于 2020年 1 月上线，支持稳

4、定币资产，Curve 的 24H 交易量达 4.88 亿美元，占总交易量的 4.02%， 24H 交易次数达 897 次，24H 用户数达 177 人。流动性挖矿推动 DeFi 生态繁荣，LP 通过提供流动性获得收益。流动性挖矿指平台用户通过向资金池注入资产提供流动性从而获得收益，例如在 Compound 平台进行流动性挖矿，流动性提供者(LP)主要会收到三方面的收益：(1)交易手续费，交易者在兑换代币时按照特定费率扣除一定的交易手续费，扣除部分留在交易池中，手续费与交易量正相关。(2)原生治理代币奖励，为了吸引更多的投资者为资金池提供流动性，平台为交易池分配一定数量的原生治理代币，根据 LP

5、 在交易池中存入的代币，LP 可获得对应的LP Token，继而抵押 LP Token 并根据个人占整体比例换取相应数量的治理代币。(3)流动性池市值变化，流动性池构成变化和加密资产价格变动都会影响流动性池市值，进而影响流动性提供者的整体收益。自 2020 年 6 月 Compound 推出流动性挖矿，更多的挖矿项目纷纷涌现，据巴比特资讯统计，2020 年 6-9 月启动的流动性挖矿计划超 45 个，其中Balancer 于 6 月推出流动性挖矿计划，总供应量为 1 亿枚 BAL 代币，其中的 75%主要分配给 LP，并且每周分发 14.5 万枚 BAL 代币;YFII.finance 于 7 月开启流动性挖矿