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但我们也建议投资者关注,供给侧改革之下,优秀企业利润率逐渐启稳(表现为降幅有限,个别公司甚至出现反弹)的可能性。一方面,融资成本差异越来越大;另一方面,开发能力的差异也越来越大。对于部分企业而言,盈利能力见底的确是可能的。自持部分增加,资产运营能力成为破局关键土地市场有自持要求的土地越来越多,企业如何经营好这些资产,将成为企业能否破局盈利能力问题的关键。对购物中心而言,疫情对于购物中心的冲击仍然存在,但也有一些商管公司近期的人流和销售出现比 2019 年大幅上涨的情况。对长租公寓而言,经营性亏损依然常见,但部分品牌已经从盲目扩大规模转为提升经营质量。在相当长一个时间,企业在一二线城市可能出现“开发业务不赚钱”,但企业有机会增持投资性房地产。至于这些投资性房地产究竟成色如何,则取决于这些企业经营空间的能力。具备空间资产管理能力的公司可能崛起,一些轻资产的空间管理和服务公司也可能因此受益。