【研报】券商行业专题研究（七）：海外发达地区两融业务发展及国内发展前景-210517（52页）.pdf

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1、在过去的 10 年里，美国银行的利息收入总值略有下降，但其利息收入占利息收入与非利息收入总和的比例一直在 50%以上。高盛集团的利息收入总值极具波动性，2014 年为 588亿元，2019 年为 1516 亿元，2020 年为 893 亿元，集团利息收入占利息收入与非利息收入总和的比例在 20%到 40%之间波动。摩根士丹利的利息收入在过去 10 年不断增加，其占利息收入与非利息收入总和的比例从 2011 年的 18%增加到 2019 年的 32%，但 2020 年利息收入下降幅度较大，为 663 亿元，占比 19.52%。为促进证券市场交易量的扩大、增加流动性，并发挥价格机制的作用，日本大藏

2、省证券交易委员会于 1951 年 6 月废止借贷交易，开始正式采用融资融券制度(即信用交易制度)，保证金率及相关管理由大藏省进行。由于二战后日本处于复兴经济的困难时期，证券公司资金短缺，无力承担融资融券交易。于是在 1954 年，日本通过证券交易法决定由证券金融公司管制融资融券交易，并在美国的支持下建立起卖空机制。1955 年修改后的证券法中规定了新成立的证券金融公司的审批事项以及信用交易活动监管的范围，日本融资融券市场得到进一步规范，证券金融公司的业务逐步从股票交易的融资扩展到债券交易的融资。1956 年 9 家证券金融公司被整合为 3 家：日本证券金融公司、大阪证券金融公司和中部证券金融公

3、司。1960 年-1970 年是日本对外开放的初步尝试阶段，期间日本允许投资信托公司投资于外国证券。1971 年-1984 年是进一步开放阶段，实施外国证券公司法，允许外国证券公司在日本开展证券业务，并颁布了外汇管理法，原则上允许外国投资于日本股票。1983 年 7月，美国投行摩根士丹利与日本最大券商野村证券签约设立投资信托公司;1984 年 4 月，批准摩根士丹利成立东京分行并授予证券业务牌照;12 月，对外资机构开放包销日元债券业务。1985 年-1997 年日本处于有限的直接开放阶段，日本放宽外国投资者进入日本证券市场的限制条件，推动日元汇率自由化，日元升值。1985 年 4 月，批准创新金融产品;11 月摩根士丹利和美林等 6 家外国证券公司获批东京证券交易所会员。1987 年、1989 年摩根士丹利先后获批大阪、名古屋两家交易所会员，为美国投行进入日本金融市场交易开锁亮绿灯。1998 年起日本启动金融改革和大开放，日本从以银行主导的金融体系向市场化方向转变，放松金融管制，实现日元的完全自由兑换，金融体制的大改革涉及银行业、证券业、保险以及金融行政等。有关证券业的改革包括：允许运用金融控股公司的形式，让证券子公司从事与现有证券公司同样的业务，以促进证券业界的竞争、分阶段实现股票交易委托手续费的自由化、设立证券公司从许可制改为注册制以及废除有价证券交易税等。