基础化工行业2020年报和2021一季报总结-三个皮匠报告

1、接下来行情，首选高弹性，我们看好以下主线：1、赛道供需格局较好，景气持续性强，能够以盈利弹性抵御估值波动，同时未来资本开支较大、具备中长期配置价值的优质白马。1)持续推荐竣工产业链，推荐 MDI(万华化学)、钛白粉(龙蟒佰利)。 2)推荐油价中枢上行受益子行业，推荐煤化工(华鲁恒升)。2、推荐全球产业化技术迭代几乎终止，后来者有望凭借中国制造业核心竞争优势进击全球的子赛道。1) 推荐轮胎行业：全球轮胎行业是万亿级别大市场，而国内龙头市占率仅个位数，美对东南亚双反税率大超预期，充沛现金流叠加大额资本开支，中国轮胎龙头成长桎梏消除，未来有望凭借高性能兼具高性价比且不可替代的产品优势，对外(海外建厂

2、)和对内(新零售)持续抢份额，推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟。2) 推荐润滑油添加剂行业：润滑油添加剂行业并非传统制造业，是高壁垒下的高质量资产。行业全球市场规模近 1000 亿，国内市场规模超200 亿，国内头部龙头全球市占率仅约 1%，持续推荐瑞丰新材。3、布局碳中和主线，未来供给端受限而需求端景气持续性边际向上的子赛道。1) 推荐工业硅行业：供需皆受益于碳中和。供给端，资源禀赋地政策配额叠加碳中和卡死新增产能空间，环保(云南脱硫脱硝装置政策强制执行)有望加速中小落后产能出清，行业未来确定性新增仅合盛云南项目。需求端，下游多晶硅(看好光伏需求)和有机硅扩产足以消耗合盛新增产能，带动供需边际

3、改善。库存端：行业历经 2019-2020 年两年持续去库存，支撑价格中枢上行，推荐龙头合盛硅业。2) 关注纯碱行业：供需皆受益于碳中和，其中供给端参考内蒙古 2021年起不再审批焦炭、纯碱等高能耗新增产能项目，未来新增产能或被卡死，而需求端又受益于光伏玻璃扩产，2021 年，纯碱有望开启景气上行周期。2018-2020 年，纯碱行业供需格局的恶化，导致三年的景气下行周期。2021 年，纯碱供需有望大幅改善。需求端，需求桎梏逐步消除，光伏玻璃扩产下 2021 年需求同比增速有望达 4.8%。供给端，开工率弹性有限，新增产能增速低，供给增速或为3.3%。纯碱需求增速或高于供给增速，有望开启景气上行周期。

基础化工行业2020年报和2021一季报总结（20页）.pdf

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