【研报】互联网行业跟踪报告：基本面仍有支撑关注互联网回调后布局机会-210518（26页）.pdf

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1、我们维持公司 2021-2023 年整体营收预测分别为 31.11/36.16/41.77 亿元，同比+9.3%/+16.2%/+15.5%。公司销售费用率预计将维持较高水平，主要由于公司持续推广TapTap 平台，并且未来自研及代理游戏上线推广也将产生销售费用;由于公司加大自研游戏投入，且推出云游戏功能，我们预计公司研发费用支出将明显提升。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测分别为-0.90/0.02/0.90 亿元，其中受自研游戏投入及云游戏领域投入提升影响，预计公司 2021 年或将产生亏损，但后续业绩有望持续释放。TapTap：持续推进内容社区建设，看好未来平台与自研游戏的

2、协同效应TapTap 产品形态上持续升级，迭代为信息流形式并重建了 UI 界面，同时推进泛游戏内容社区建设，包括：加码视频等优质内容，构建优质 UGC 内容生态，全年新增发帖量达 580 万，同比增长 64%;打通游戏和社区间社交体系，强化游戏社区关系发展; 优化平台搜索和推荐逻辑和精准度;加码云游戏业务，为用户提供全新游戏场景等方面。TapTap 也推出面向开发者的 TDS 服务，提供数据分析、好友同步、定向测试等功能赋能开发者，且坚持不进行流水分成，实现平台与厂商双赢，也吸引了江南百景图等优质游戏在 TapTap 平台进行独家发行。同时，随着公司收购 LeanCloud，LeanCloud

3、 的游戏解决方案可以融合开发者服务体系，为游戏开发者提供更丰富的服务项目，同时LeanCloud 团队有望带来更强的技术研发实力，为 TapTap 开发者服务业务带来更大的发展空间。我们认为，随着 TapTap 平台持续迭代和深入运营，平台有望成为用户泛游戏行为(观看游戏内容、玩游戏、社交等)入口。同时更强的开发者生态会驱动更多精品游戏选择TapTap 平台，TapTap 用户规模有望持续提升，我们预计 2021-23 年平台 MAU 达到3402/4300/5250 万。随着心动进一步按计划持续增持 TapTap 持股比例至 80.98%，加速心动与TapTap的整合，有利于公司管理层的自研

4、游戏+TapTap 平台的长期发展战略落实。公司将持续提升游戏自研能力，加强 TapTap 泛游戏内容社区坚实，进一步提升 TapTap与公司游戏业务的协同效应。游戏业务：自研游戏有望于 21H2 起陆续落地公司自研游戏产品有望于 2021 年底及 2022 年正式上线。根据其 2020 年中报披露，心动公司目前共有 11 款游戏处于在研阶段，其中 4 款游戏将于今年测试或上线。生活模拟社交游戏心动小镇(原创想世界)已完成核心框架搭建以及一次小规模的内部测试，我们预计将于 2021 年底开启一轮不删档测试;暗黑类手游火炬之光：无限于 2020年7 月ChinaJoy 现场开放了试玩，有望在2021 年年底上线;二次元日式少女风MMORPG游戏项目 A预计在 2021 年 11 月开启第一轮测试;代号：SSRPG也将于今年 7 月开启篝火测试;大乱斗游戏Flash Party处于 TapTap 篝火计划限量测试的阶段，准备在 2021 年暑期开启不限量测试。此外，公司代理管线产品储备丰富，泰拉瑞亚、雷顿教授等精品游戏也将陆续上线。我们认为，公司自研游戏有望取得重大进展，游戏业务未来有望重回增长通道。