【研报】有色金属行业：拐点未至上行概率仍偏大-210516-三个皮匠报告

1、电解铝供应从无序到有序，竞争格局进一步优化。从行业集中度来看，前五家分别是山东魏桥、中国铝业、信发集团、国电投和东方希望，合计占全国电解铝产能的 54%。从公司公开披露的投产计划来看， 2020-2021 年国内新建及电解铝指标转移的电解铝产能 595 万吨，其中山东魏桥、中国铝业、云南铝业、神火股份四家合计投放 312 万吨，占比 52.43%，产能扩张集中在龙头企业，未来电解铝产能扩张从无序到有序，竞争格局持续优化;并随着新建产能释放完毕，在 4500 万吨的产能红线约束下，供给端将无新增产能投放，从 2015 年开始的供给侧改革推动下的产能调整周期将最终得以完成，行业属性有望得到本质改变

2、。国内外电解铝库存双双回落。截至5 月13 日，SMM 统计国内电解铝社会库存(含 SHFE 仓单)106.1 万吨，周度降库 5.4 万吨，多地表现降库，无锡、南海及巩义地区贡献主要降幅。到货方面，近期国内铝厂发往消费地的铝锭较前期略有减少，主因铝厂铸锭比例随着旺季到来而有下降;出库方面，因周内铝价回调，市场接货力度环比抬升，帮助库存顺畅下降。已至五月中下旬，预计下周仍将去库 3-5 万吨左右水平，关注铝价波动对下游采购心态的影响。从海外来看，截至5 月14 日，LME铝库存176.25 万吨，环比下降3.46 万吨。库存变化：社会库存方面，截至 5 月 14 日，上海、江苏、广东三地社会库存为32.94 万吨，较上周下跌0.22 万吨。据SMM 调研了解，本周五(5 月14 日)上海保税区铜库存环比上周五( 5 月 7 日) 增加0.43万吨至 40.19 万吨，库存连续第四周增长。进口比价仍处大幅亏损，国内冶炼厂继续输出电解铜至保税区，而近期到港货源需求十分疲弱，洋山铜提单价格继续下滑，创下SMM2017 年 4 月公布该价格以来的历史新低，境外到港货源无人接货部分流入保税库，带动保税区铜库存继续增长。海外库存(期货)方面， LME 铜库存略有回升但整体仍维持底部，截止5 月 14 日，LME+COMEX 铜库存量18.90 万吨，与上周同期相比下跌7032.63 吨。

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