2021年商业模式变革下特斯拉业务和估值分析报告（34页）.pdf

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1、月度付费模式：吸引潜在用户，2025 年新增 6 亿美元盈利空间预计特斯拉将在 2021 年初推出 FSD 软件月度付费模式，最大限度吸引潜在用户群体提高购买率，实现稳定创收。基于“FSD 年收入=MAU*每月 ARPU*12”、 “MAU=特斯拉保有量*FSD 装载率”，从特斯拉保有量、FSD 装载率、每月ARPU 三个核心动态变量测算 FSD 月度订阅付费模式盈利空间。MAU：保有量方面，假定 4%的年报废率，以特斯拉历年销量数据，测算得 2019年底特斯拉保有量约为 86 万辆;基于 2020-2025 年销量预测数据，2025 年底特斯拉保有量达 922 万辆;假定 2026-2027

2、、2028-2030 特斯拉年销量增速分别为 20%、10%，则 2030 年特斯拉保有量有望实现 2811 万辆。FSD 装载率方面，定义为增量的 FSD 月度装载率，月度付费模式下可吸引对 FSD 有潜在体验欲望的用户付费使用，预计部分用户将转为一次性搭载。预计 2020-2025年 FSD 装载率将快速增长，后进入稳步增长期。基于假定的保有量和 FSD 装载率，MAU 有望从 2021 年的 22 万辆提升至 2030 年的 169 万辆。每月ARPU：假定2021 年初开始推行FSD 月度付费模式，每月ARPU 值为100美元。基于FSD 功能愈发复杂，一次性价格不断上调考量，给予ARPU 值每年1%的增速，2025、2030 年每月ARPU 将增长至105、110 美元。FSD 月度付费模式盈利空间：综合FSD 月度付费装载率、特斯拉保有量、FSD 每月 ARPU 值，预计月度付费模式的 FSD 收入将从 2021 年的 2.75 亿美元增长至2030 年的22.36 亿美元。以FSD 净利率55%测算，2025 年、2030 年FSD 盈利空间分别为5.76、12.30 亿美元。