2021年三元材料行业现状及容百科技公司竞争力分析报告（27页）.pdf

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1、2020 年上半年，欧洲电动车市场极速增长，同时也成为上游材料增长的新刺激点。由于海外电池企业更注重产业链的可持续发展，给予上游材料企业的加工费溢价较高，是国内正极企业发展优质客户的重点之一。目前，当升科技通过批量供货给 LGC 与 SK 获得了一定海外市场份额，其海外销售收入比例达 30%，三元正极毛利率水平显著高于行业内平均水平。拥有国内第一销售量的容百科技尽管海外销售比例不高，但其具有天生的海外合作“基因”，未来也将通过直接在韩国建设三元正极与前驱体产能来拓展其海外业务，目前已与三星 SDI 和 SK 合作。此外，格林美供应三星SDI，芳源股份供货松下，三元材料企业陆续通过全球 TOP5

2、 电池厂成功进入到海外车企供应链。伴随未来头部企业产能的稳步释放，为满足龙头电池厂的增量需求，正极头部企业对优质客户的供货体系将更为稳固，实力进一步加强。3. 多方位加强竞争力，海外市场成公司新增长点我们认为在需求高增长、产能利用率提升降成本、高镍/超高镍技术溢价和优质客户溢价这四大驱动因素推动下，三元材料行业将迎来大变局，行业将打破以往较为分散的市场格局，份额向头部企业集中，部分优秀公司的估值迎来重估，龙头企业直接受益。容百科技是行业高镍三元正极的绝对引领者，自 2018 年量产高镍 811 以来，始终保持绝对的高镍份额优势，2020 年公司开发出新一代 Ni90 产品，已经进入量产调试阶段

3、，预计将在明年向客户批量供货。公司在成本管控，产能利用抬升和客户结构优化等多个维度也将迎来质变期。3.1 成本：布局前驱体，委托镍加工帮助降低生产成本容百科技是三元正极行业内为数不多布局万吨级前驱体的企业，2019 年末其小曹娥基地前驱体产能达 1.5 万吨，2020 年开始进行扩产，计划新增 2.2 万吨;同时韩国忠州 6000 吨前驱体产线进入调试，2019 年公司 IPO 募资项目2025 动力型锂电材料综合基地一期 6 万吨前驱体处于建设中，该基地远期规划 20 万吨前驱体产能，能够满足公司远期正极材料需求。目前，公司三元前驱体部分自供，仍有较大的量需要外购。为应对短期内前驱体的自用缺口，公司在 2019 年 3 月与长期合作供应商格林美签订三年前驱体战略采购协议，分别于 2019/2020/2021 年向格林美采购9300/10000/10000 吨前驱体，主要产品型号为 NCM523 和 NCM622。