2021年海外锂资源商Orocobre一体化业务构架分析报告（23页）.pdf

1、灵活生产匹配市场需求，锂精矿产能已被两大长协客户锁定，但将现货定价灵活生产，长协锁量、现货定价。基于自身的资源禀赋、在全球成本曲线上的位置，Mt Cattlin在 2020 年的行业周期性低谷果断决策大幅降低开采量、处理在矿区堆积的低品位原矿、着力消化锂精矿产品库存，并取得了良好效果;自 2020Q4 以来，行业需求基本面显著反转、上游锂精矿原料供不应求，2021 年 Mt Cattlin 计划重新加大马力、满产满销，但由于多重考虑，其锂精矿品位将降低至 5.6-5.8%;此外，公司指引其 2021 年的锂精矿销售价格已明显反弹，尽管产能已基本被两家中国锂盐厂客户以长期合约完全锁定，但将采用现

2、货定价(但我们预计其定价依然将低于市场上的散单价格)。 一季度开采量及锂精矿产量同比、环比增加，装运量因船期部分延后。21Q1 Mt Cattlin矿石开采量 13.8 万湿吨，同比大幅增长 374.4%，环比继续增长 23.4%;矿石处理量31.1 万湿吨，同比大增 101.2%，环比几乎持平，矿石处理品位走高至 1.47%(20Q 4 为1.25%)，选矿回收率环比上升 9pct 至 60%。21Q1 实现锂精矿产量近 4.66 万干吨，同比大增 225.7%，环比增长 39.7%，锂精矿销售量 2.99 万干吨，同比下滑 8%，环比下滑 60.3%，由于货船抵港延误，1.57 万干吨的锂

3、精矿被推迟到 4 月初装运。 成本环比优化，售价在二季度将显著走高。Mt Cattlin 在 21Q1 的现金成本环比下降 68美元至 384 美元/吨 FOB。在强劲需求支撑下，公司采用现货模式定价，指引其在 5 月、 6 月向合约客户发出的两船共 4.8 万吨锂精矿的定价将显著高于 600 美元/干公吨 CIF。此外，21Q1 公司的在手现金进一步增厚至 2.17 亿美元，维持零负债。 更新后的 2021 全年指引：Mt Cattlin 在维持原开采量规划不变的情形下，将通过回收率优化(从55-58%提升至 58-62%)以及降低锂精矿产品品位(从 5.8%调低至 5.6-5.8% )，从而将全年的锂精矿生产计划从 16.217.5 万吨上修至 18.5-20 万干吨，同时维持全年现金成本指引 360-390 美元/吨 FOB 不变。