2021年PCB软硬板行业趋势及东山精密公司竞争格局分析报告（42页）.pdf

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1、司产品竞争力强且客户资源丰富，运用“一站式”销售方式增强用户粘性，同时采取先订后制造的方式降低库存成本，销售费用率始终维持在较低水平，且伴随规模效应而有所降低，2018/19 年为 1.92%/1.84%;(3)财务费用：公司财务费用率较高，2017/18/19 年财务费用率分别为2.35%/3.17%/2.95%， 财务费用/有息负债口径测算的利率分别为5.7%、 5.1%、6.0%，2017 年主要系收购 MFLX 增加的借款而产生的利息以及因销售增加对应配套营运资金的增加，2018 年主要系收购 Multek 以及投资盐城产业园产生融资利息，因而产生较高的财务费用，公司有息负债在 201

2、9Q3 末达到最高点 130 亿元，随后伴随公司自身现金流状况改善、叠加2020Q3定增募集资金到账，部分贷款已于2020Q3偿还，2020Q3末公司有息负债已经下降至 109 亿元，未来有息负债金额有望继续降低，通过多渠道的融资且未来利率有望降低，我们预计财务费用中利息部分的降低对公司 2021 年净利润贡献可达 12 亿元。成，其中 2016 年 41.0 亿元收购 MFLEX，当年短期借款+长期借款由 19.6 亿元大幅提升至 70.6 亿元;2017 年公司定增募资用于归还并购贷款，同年公司出资设立盐城东山和盐城维信子公司，一期总投资超 60 亿元，投向 FPC、LED 等项目，201

3、7 年公司短期借款+ 长期借款小幅下降至 63.9 亿元;2018 年公司 19.9 亿元收购 Multek，主要资金来源为贷款及其他自筹资金，当年短期借款+长期借款大幅提升至 122.2 亿元;随后 2019/20 年伴随公司经营向好及贷款逐步偿还，截至 2020 年 Q3 末短期借款+长期借款为 108.9 亿元。截至 2020Q3 末，公司资产负债率 64%，高于同业公司深南、沪电、鹏鼎的平均水平 38%;公司有息负债率 31%，高于同业公司的平均水平 6%。公司目前短期借款+长期借款仍显著高于货币资金+交易性金融资产，资产负债率仍处于高位，但未来伴随公司经营向好、以及贷款逐步偿还，我们预测 2021/22 年资产负债率有望降低至 60%、55%，财务风险有望逐步降低。