2021年环保行业各子版块盈利能力分析报告（31页）.pdf

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1、联泰环保：2020 年，公司实现营业收入 6.04 亿元，同比增长 23.66%，实现归母净利润 2.39 亿元，同比增长 35.56%。量价齐升，业绩稳步提升。2020 年岳麓提标改造及扩建项目(2019 年 3 月开始商业运行)、长沙岳麓污泥项目(2020 年 3 月开始商业试运行)及新溪管网项目(2019 年 8 月开始商业运营)产能利用率逐步提升，污水处理量增长，叠加提标改造后价格上升，实现量价齐升。2020 年公司广东省污水结算量 14644.81 万吨，同比增长 3.6%，污水处理单价 1.27 元/吨，较 2019 年 1.20 元/吨增加 0.07 元/吨;湖南省污水结算量 2

2、2939.48 万吨，同比增长 5.07%，污水处理单价 1.70 元/吨，较 2019年 1.58 元/吨增加 0.12 元/吨。公司利润增速较快，主要系营业收入增加以及整体上运营管理效益提升。目前公司在建产能充足，日后项目顺利投产，将进一步提高公司污水处理规模，提升污水处理量，进一步维持业绩可持续增长。规模优势凸显，经营效率稳步提升。公司近年来加强投运项目运营管理，有效提升公司经营水平，同时公司污水处理项目单体规模较大，极具规模优势。其中，长沙岳麓项目污水处理规模为 45 万吨/日(包含岳麓污水处理厂提标改造及扩建工程的污水处理规模);汕头龙珠项目污水处理规模为 26 万吨/日;邵阳洋溪桥

3、项目污水处理规模为 10 万吨/日，单体规模均超过 10 万吨/日。公司充分发挥规模优势，有效控制成本，毛利率在行业处于领先水平(公司水务业务不含工程类项目)，2020 年公司水务业务毛利率高达 70.20%。2020 年公司经营效率也稳步提升，全年实现经营性现金流 4.86 亿元，同比增长 17.39%。投资建议：我们预计公司 2021-2023 年的营业收入分别为 7.77 亿元、11.08 亿元、12.51 亿元，同比增速分别为 28.7%、42.7%、12.9%;2021-2023 年归母净利润分别为 3.19 亿元、4.31 亿元、5.03 亿元，分别同比增长 33.9%、35.1%、16.7%。对应 EPS 分别为 0.71/0.96/1.12 元，对应 PE 分别为 10/8/7倍。维持“买入”评级。