2021年酒水板块业绩总结分析报告（55页）.pdf

上传人：木***

编号：35908

2021-05-08

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1、市场认为从报表端来看，浓香酒收入占比仍不断提升，但需考虑未来酱酒企业的上市将在一定程度上重塑白酒上市公司格局，同时从白酒产业角度来看，酱酒发展势头已不可挡，对浓香酒市场份额的替代正潜移默化的进行中。1)从上市公司角度来看浓香酒收入占上市公司收入比有所提升。由于目前酱酒仅有贵州茅台茅台，在贵州茅台收入增速逐步趋于稳定，而五粮液、泸州老窖等浓香酒企业绩仍具备较高弹性的情况下，浓香酒收入在上市公司收入占比中不断提升;2) 从近两年潜在上市公司角度来看酱酒的上市在一定程度上重塑上市公司格局。郎酒、国台、习酒等酱酒公司均为在近年来有潜力实现上市的酒企，其中 2020年郎酒收入预计稳破百亿，收入同比增速预

2、计超 20%;习酒收入 103 亿元，同比增加31.3%;国台酒业迈上 50 亿台阶，收入增速超 160%，高速发展的酱酒企业入局有望进一步提升酱酒在上市公司中的收入占比，甚至在一定程度上重塑上市公司格局;3)从产业角度来看酱酒已凭借占行业8%的产能，撬起行业40%的利润。据权图酱酒工作室研究最新数据显示，2020 年酱酒行业产能在较去年占比提升 1 个百分点的情况下，收入、利润占比分别提升 3、2 个百分点，酱酒在行业中愈加重要。尽管酱香型白酒的产销量份额较小，但因其产品盈利能力强，使得行业利润规模的占比相对较大，并整体呈增长趋势。据此前在酱酒深度报告中测算，预计 19-24 年酱酒行业收

3、入 CAGR 将超 14%，收入规模将超 2600 亿元;预计白酒行业 19-24 年收入 CAGR 为8%+，2024 年酱酒收入占比或将高于 30%，成为中国白酒市场最具有诱惑力的利润品类。酱酒天生具备较高进入壁垒及高定价基础在消费者心中留下高端烙印，同时消费升级需求叠加投资需求使得酱酒发展动力由茅台推动转为消费者拉动。除了酱酒收入及利润占比不断提升外，从市场角度看，2020 年贵州、河南地区酱化率均已超 50%，其中茅台系列酒在河南市场仅用 3 年就从 20 亿到 100 亿，贵州茅台镇 30+家酒厂在河南营业收入均已超 1 亿，同时未来广东、山东、广西、福建等外向型区域酱化率均有望超 50%，酱酒流行趋势正在全国逐步蔓延，趋势无法逆转;

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