【公司研究】苏博特-更新报告：不止于减水剂向平台型企业迈进-210505（20页）.pdf

上传人：木***

编号：35766

2021-05-07

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1、三、全国性布局进一步完善，运输费用率有望下降公司积极进行产能扩张，全国性布局进一步完善。从 20 年开始，公司保持每年新增 1 个一级或二级基地的扩张节奏，20 年泰兴三期投产(一级基地)，根据公司公告，21 年 4 月 26 日大英基地(二级基地)投产，预计 22 年公司江门基地(二级基地)投产。公司全国性布局已初具雏形，在东部地区，公司南京/泰兴基地可辐射整个华东地区，同时可将“9 系”产品全面推向市场;在华北地区，公司天津基地辐射京津冀经济圈和雄安新区;在西北地区，公司新疆基地受益于一带一路和新疆大开发;在西部地区，公司大英基地可辐射西南川渝双城经济圈，并直接受益川藏铁路建设;在南方地区

2、，公司江门基地投产后，可直接受益于粤港澳大湾区的建设。为进一步完善全国性布局，不排除公司将在中原地区进行产能建设，届时公司可进行东西南北中全面覆盖。随着全国性布局的完善，公司运输费用率有望持续下降。公司运输费用率高于同业超 3pct，一是由于公司母液合成基地较少，每个母液合成基地所辐射的范围较大;二是公司相较同业增加聚醚运输费用(同业外购聚醚，只计成本)。公司 20 年将运输费用重分类至成本，我们估算 20 年公司运输费用率为 6.7%，同比下降 1.1pct，我们判断一是由于三级复配基地增加，二是由于华东地区(运费较低)销售占比提升。公司除了全国性布局二级基地，会同时以二级基地为中心/200-300km为半径，在重点城市增配三级复配基地(覆盖 200km 范围)，届时二级基地可覆盖半径为 500km的区域范围。根据公司公告，目前公司三级复配基地 21 个，随着二级基地的增加将增配至 40 个，运输费用率有望持续下降。

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