【公司研究】回盛生物-养殖规模化不断提升受益“禁抗”业绩向好（17页）.pdf

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1、上市公司生猪出栏量不断攀升，大型养殖场出栏生猪于市场的份额逐渐扩大。十家上市生猪养殖企业(牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份、大北农、天康生物、唐人神、傲农生物、金新农)整体生猪出栏量分别在 2019 年 8 月以及 2020 年 2 月存在下跌，可归结于非洲猪瘟、新冠疫情的影响，随后在 2019 年 11 月全国生猪与母猪存栏量上升后，12 月的生猪出栏量提升，而随着新冠疫情得到控制，生猪出栏量恢复速度快，2020 年共计 5498.8 万头，相较于 2019 年 4503 万头同比增长 22.1%，适应市场能力明显强于散户养殖，规模化养殖稳定性优势有所体现。规模化养殖场更加规范

2、，防疫重视程度高，动物保健产品需求随之增长。根据上市公司年报，不同的大型养猪场防疫费用占直接成本比例波动幅度较小，最低 5%左右，最高可达 10%。在政府支持猪类养殖产业规模化的背景下，猪类健康更有保证，整体医疗防疫费用有所提升，猪用动物保健产品需求增加。公司营销方面建立了集团客户直销和经销渠道销售相结合的网络，针对不同客户提供有效服务。规模化养殖集团一般采用年度招标的方式，在明确合格供应商及产品名录后与公司签订年度合作框架协议，现已与正邦科技、新希望、双胞胎、天邦股份、中粮肉食、正大集团、扬翔集团、圣农发展、力源集团、立华股份、海大集团等国内知名农牧企业建立了稳定合作关系。而针对中小规模养殖户，公司与经销商签订年度合作协议，约定产品范围及价格、交货期限等内容。2020 年集团客户实现销售收入 4.3 亿元，同比增长 112.7%，客户数量增长 67 家，相应公司应收账数目也会增长，2020 年应收账款账面价值 2 亿元，较上年同期增长 105.4%，若客户出现经营或财务方面的问题，则公司会存在应收账款逾期回收的风险，公司现阶段应收账款周转率为 5.2 次/年，处于合理空间内，为行业平均水平。