2021年电气设备行业光伏产业链价格走势及光伏风电行情分析报告（15页）.pdf

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1、目前三元正极应用最为广泛的是普通的 5 系正极产品。普通的三元正极环节由于技术壁垒偏低，行业格局较为分散。高镍正极由于表面残碱问题和对设备和生产工艺要求，壁垒明显高于普通三元，目前产能集中在头部公司。并且正极不同型号包覆、添加剂等差异巨大，正极作为核心材料，企业在车型设计阶段就有参与，供应商较难快速切换。2020 年国内高镍领域头部厂商容百加天津巴莫合计占比 83%，国内 811 正极市场容百占比达到50%左右，随着高镍正极渗透率的逐渐提升，有望助推龙头提升正极市占率，行业龙头有望受益于行业发展和市占率提升的双重推动，业绩快速增长。从一季度新能源车销量情况来看，增长势头非常强劲，前两个月春节因

2、素影响程度显著低于往年，同时受益于去年的低基数，销量同比增速非常亮眼。同时从 3 月的销量情况来看，在 1、2 月数据已经非常亮眼的基础上，3 月销量恢复力度与往年基本持平，一季度整体销量超过 50 万辆，超出市场此前预期。受益于此，产业链产能利用率整体均维持在高位，部分环节甚至呈现出供不应求的局面，产业景气度非常旺盛。我们认为在此背景下，正极环节加工费全年有望维持稳定，同时从四季度开始受益于产能利用率的提升，头部厂商盈利能力回升非常明显。以容百为例，根据目前披露的业绩情况，公司 2020 年单吨净利预计在 0.62 万元左右，相较 2019 年下降明显，这主要是因为上半年受疫情影响产能利用率

3、降低所致。随着下半年产能利用率的回升，公司盈利能力逐渐恢复正常。根据我们的测算，公司四季度单吨净利在 0.9 万元到 1 万元。根据公司业绩预告，公司一季度预计实现归母净利润0.9 亿元-1.2 亿元，对应单吨盈利在 0.82 万元到 1.18 万元，单吨盈利能力继续维持在四季度以来的高位，相较去年上半年回升明显。同时头部厂商产能都在加速释放，以期满足市场需求。当升科技 2020 年底总产能4.4 万吨，其中在建产能 1 万吨，建成产能 3.4 万吨。因 2020 年新建成产能释放时间较短，2020 年实际有效产能 2.5 万吨，公司产能投放继续保持较快增速，有效产能相较去年提升显著。容百方面

4、，截止到 2020 年底，公司共有产能 4 万吨左右，公司预计 6月新增投放产能 2 万吨，三季度新增产能 2 万吨，年底还将投放 4 万吨产能，年内共计新增产能 8 万吨，产能投放持续加速。综合以上分析，我们认为全年高镍龙头同时受益于行业高速增长和集中度提升，有望呈现出利稳量升的态势，整体盈利水平将呈现较为快速的增长。投资建议：新能源车整体来看，在需求高速增长和供需格局改善的背景下，行业全年营收预计将快速增长，锂电中游环节有望呈现量升利稳的态势，部分供需改善较为明显的环节将呈现出量利齐升趋势。锂电池环节建议关注宁德时代、国轩高科和亿纬锂能，六氟环节建议关注现有晶体六氟产能最大的龙头多氟多，电

5、解液环节建议关注具备上游原材料产能，充分分享行业上行周期利润的一体化龙头天赐材料和新宙邦，正极建议关注产能快速扩张的高镍龙头容百科技、磷酸铁锂龙头德方纳米以及三元前驱体龙头中伟股份，隔膜建议关注湿法龙头恩捷股份和产品结构快速改善的星源材质，负极领域建议关注人造石墨负极龙头璞泰来。2 行情回顾2.1 行业表现上证全周(2021.4.12-2021.4.16)下跌 0.7%，收于 3426.62 点。30 个中信一级行业指数中，综合金融、汽车和煤炭表现较强，分别上涨 3.17%，2.40%和 1.63%;消费者服务、交通运输和银行位居跌幅前三，分别下跌 3.48%、2.27%和 2.11%。电力设备与新能源表现较好，上涨 0.13%,排全部中信一级行业第 13 位。