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【公司研究】芒果超媒-首次覆盖报告:特色“芒果模式” 新阶段新看点-210420(45页).pdf

上传人: 木*** 编号:34600 2021-04-22 43页 1.75MB

1、 团队:内生造血+外部合作+人才激励,形成高效的内容生产体系芒果拥有行业领先的内容生产体系。综艺方面,大力推行工作室制度,加强创意孵化和节目研发,形成良性的激励与竞争机制;剧集方面,芒果TV 坚持自建工作室+外部战略工作室双管齐下的发展策略;同时,依托于湖南卫视,台端持续输入优质内容,保证平台内容竞争力。芒果 TV 内容能力稳步提升,S 级综艺项目从 2017 年 5个增长到 2020 年 12 个,自制剧成本优势显现,打造了多部 B 级成本投入+S 级爆款效果的“以小博大”案例。(1)综艺方面,在工作室制度+广电人才输入下,制作团队扩充至20 个,自制综艺数量与质量全面提升。芒果

2、TV 过去采用项目经理制,2015 年 9 月开始推行工作室制度,随后湖南娱乐频道的田海带领节目骨干加入,成立芒果TV 第一支自制团队 田海工作室;2016 年,芒果 TV 节目部升级为节目中心,建立了工作室、大型自制团队、常态节目团队、定制项目组的四级管理制度雏形,逐步搭建了田海、何忱、袁白丽(来自湖南经视)在内的5 支团队,其中何忱团队成功邀请何炅加盟明侦,打造了如今的垂类网综第一品牌;2017 年,芒果 TV 采用树形管理结构,设立节目自制部、定制部等六大部门,加码投资自制综艺,产出真心大冒险等 6 档自制节目;2018 年,吴梦知(花儿与少年撰稿人)、李晓丹(快乐大本营主创导演)、单丹霞(代表作爸爸去哪儿)等广电人才陆续加盟芒果 TV,组成两大工作室+11支自制团队,产出 15 档自制节目,实行独立工作室、S 级团队、A 级团队、初创团队的四级管理制度;2019 年,扩充至 16 个综艺制作团队,上线自制综艺 33 档;2020 年,公司已有20 个综艺制作团队,持续输出姐姐等超 40 档自制综艺,呈现良好的播放效果和经济效益。

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芒果超媒是湖南广电旗下唯一的新媒体运营平台,与湖南卫视形成“一体两翼、双核驱动”的格局。2020年,芒果超媒新媒体平台运营业务营收90.71亿元,同比增长43.56%,其中会员收入同比增长92%至32.55亿,广告收入同比增长24%至41.39亿。芒果超媒拥有行业领先的内容生产体系,综艺内容行业领先,自制率89%,基本实现全自制。剧集方面,芒果 TV 坚持自建工作室+外部战略工作室双管齐下的发展策略,2020 年剧集发力,涌现出部头部、独播大剧,题材上从甜宠向悬疑、成长、治愈等多题材突破。广告变现方面,芒果 TV 广告方面主要通过软广进行变现,有效结合公司强大综艺自制能力。未来,大芒计划、小芒电商等新业态有望持续贡献看点。预计芒果超媒 2020-2022 年营业收入分别为 140.02/185.50/232.32 亿元,归母净利润分别为 19.63/23.65/29.59 亿元,EPS 分别为1.10/1.33/1.66 元,对应 PE 57/47/38x,目标市值 1382.18 亿,目标价 77.63 元,首次覆盖给予“买入”评级。
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