【公司研究】石头科技-AI科技平台创新简化生活（26页）.pdf

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1、证券研究报告一公司首次覆盖德邦证券石头科技（688169.SH）2021年04月09日买入（首次）石头科技（688169.SH）:AI科技平台，所属行业：电子创新简化生活当前价格（元）：1.165投资要点轻资产、重创新，中国品牌以颠覆式产品切入海外发达市场：公司是一家轻资产智能硬件设计公司。产品包括自有品牌“石头智能扫地机器人”、“石头无线手持吸尘器”和“小瓦智能扫地机器人”及小部分米家代工品类，收入16-20年复合增速123%，达到45.3亿元，净利润17-20年复合增速173.6%，达到13.7亿元。公司核心团队来自微软、华为、百度、富士康等行业顶级公司，激励到位、凝心聚气。公司是产品型科

2、技公司，产品驱动销售，以题覆性激光SLAM智能扫地机切入海外发达市场，产品力强、大量出货形成品牌力，产品经销采取先款后货模式，市场表现保障公司现金流充裕。沪深300石头科技智能扫地机行业渗透率低，是AI科技落地绝佳品种，公司持续创新抢占高利润市场。智能扫地机目前渗透率较低，全球智能扫地机渗透率整体低于20%，我们预计未来7-10年各区域销量有望维持两位数以上增长。激光SLAM大规模应用完成智能扫地机初步功能、激活行业创新热情，现阶段智能扫地机成为最适合新技术落地的智能化终端平台，未来有望成为智能家居移动入口，与其他智能家居互联，2021-042020-12进一步形成用户黏性。公司占据行业中高价

3、位段，持续创新且在发达市场成功树立高端品牌，预计销量增速高于行业增速且价格中框持续向上。近期公司加大国3M沪深300对比1M2M内市场营销投入，拥抱顶级流量，有望提升国内销售增速。绝对涨幅（%）10.4015.775.32相对涨幅（%）20.00-0.8112.33AI平台型产品公司，商用智能清洁有望激活公司第二成长曲线。受用工成本持续提升、智能产品性价比提升驱动，在商业清洁领域，智能化替代正在进行。全球商业清洁市场预计在5000亿左右规模，中国在1000亿左右规模，目前以机械辅助相关研究人力清洁为主，据调研，行业领先企业高仙机器人近几年收入持续维持高速增长，产能仍无法满足需求。公司具有AI平

4、台拓展能力，公司的商用智能清洁产品已于20年与用户进行联合测试与打磨，21年已推出其商业产品，有望打造爆款商业智能清洁产品，逐步激活第二成长曲线。给予“买入”评级。公司成长驱动来自行业增长、核心市场份额提升以及价格中枢的持续提升。预计公司2020-2022年净利润13.71、19.32、27.57亿无，EPS20.57、28.98、41.36，对应PE分别为55.91、39.69、27.80倍，我们认为公司具有AI科技平台属性，智能扫地机是公司AI落地于家电领域的一个品类，后续会在更多领域持续落地更多科技产品，对标科大讯飞，我们认为公司AI科技属性仍未被认知，给予“买入”评级。风险提示：新品推

5、进不达预期：费用投放超预期：疫情影响。股票数据主要财务数据及预测201820192020E2021E2022E66.67总股本（百万股）：3.0514.2054.5305.965营业收入（百万元）7.840流通A股（百万股）44.99172.7%37.8%7.7%31.7%31.4%（+/-)YOY（%）319.20-1240.0052周内股价区间（元）3087831.3711.932净利润（百万元）2.757总市值（百方元）：76,250.67359.1%154.5975.2%40.9%42.7%（+-)Y0Y(%）总资产（百万元）：7.675.144.61全面海EPS（元）11.7420.

6、5728.9841.3699.28每股净资产（元）：毛利率（%）28.8%36.1%49.5%51.6954.0%44.0%18.5%20.7%22.8%净资产收益率（%）52.7%资科来源：公司年报（2018-2019），德邦研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息被露和法律声明#page#公司首次覆盖石头科技（668169.SH）内容目录1.轻资产、重创新，中国品牌以额覆式产品切入海外发达市场.1.1.专注家用智能清洁电器，轻资产、重创新，颠覆产品切入发达市场.1.2.将出名门，研发驱动.82.智能扫地机行业渗透率低，兼具科技创新及消费刚需属性；公司抢占高利润市