【研报】微医：中国最大的数字医疗服务平台的商业逻辑究竟如何？（36页）.pdf

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1、安信证券ESSENCE SECURTIES策略报告2021年04月19日证券研究报告微医：中国最大的数字医疗服务平台的商业逻辑究竞如何？全市场科技产业策略报告第106期口思考一：数字+医疗健康不断完善，行业有哪些发展机遇？中国医疗健康整体行业作为国民经济的重要组成部分，受到人均可支配收入增加、人口老龄化及慢病患病率上升的驱动，呈现快速持续增长趋势，但与发达国家相比发展明显落后，有较大的市场空间。行业痛，点目前主要在于优质医疗资源分布不均、支付方式单一及缺乏对快速增长的大量慢性疾病惠者的长期积极管理。相关报告占比8%的三级医院接诊量超50%，中国慢病惠者超3亿。2015年，中国成曙光数创：液冷教

2、据中心市科到+准互，国中上长“到准互可一到准互具下场龙头公司，核心技术助力2021-04-18金融行业“碳中和”新模式的先例，标志着数字医疗服务市场开始蓬勃发展，中国医疗市场正加速数字化，其主要驱动因素包包括：技术发展与医疗需求升级、政策支持及品牌起哪些新星？COVIID-19疫情。根据弗若斯特沙利文，数字医疗服务市场作为数字健康市精选求精-从业绩说明会。2021-04-17场的重要组成部分，2019年市场规模为232亿元，预计2030年增至7395亿看信技和治理能力的提升？驱动力：造血类核心技术产元，CAGR达37.0%；非处方药电商市场规模将从2019年的251亿元增至2030品增长46.

3、58%，新产品贡献2021-04-15年的2374亿元，CAGR达22.70，未来数字化医疗服务将以健康为导向。遥步释放海伦司：年轻化、社交场景思考二：业务范围扩展，微医如何引领中国医疗服务业数字化进程？微医的线下连镇酒馆究竞是怎样2021-04-14创建并运营了中国首家互联网医院，以“互联网+医疗健康”创新模式开启的一门生意？了中国数字健康产业新时代。股东阵容强大，其中包括腾讯、高筑资本、高盛集团、友邦保险、启明创投等机构。截至2020年12月31日，平台连接了中国超过7800家医院，包括95%以上的三级甲等医院以及超过27万名注册医生，建立了27家互联网医院，其中17家互联网医院可通过公共

4、医疗保险系统直接结算数字医疗服务的费用，有助提高数字医疗服务的可负担性，增加用户使用数字医疗服务的意愿。平台的累计注册用户约有2.22亿名，平均MPU约达2540万名，提供约40万次问诊服务。公司业务主要包含两个部分：医疗服务分部内容包括数字医疗咨询和诊断、综合医疗服务及专科医疗服务，于2018-2020财年分别构成总收入的46.1%、36.8%和38.6%。健康维护服务分部内容包括数字慢病管理服务和健康管理服务，收入于2018-2020财年分别占比53.9%、63.2%和61.4%。微医从用户、医疗服务及支付方三个角度提出价值主张，力求为医疗价值链上各关键参与者赋能，整合医疗行业各参与方的医

5、疗资源、系统、数据和服务。公司营收2020财年达18.32亿元，同比增长262.1%，毛利率达27.2%，未来有望稳中有升，盈利能力将有望改善。口思考三：疫情推动互联网医疗发展，市场竞争格局怎样？目前，整个中国数字医疗行业正处于高速增长之势。尤其是COVID-19疫情让实体产业一度陷入乘疾，数字医疗的价值被显著放大，Tcladoc收购Livon的案例将为中国互联网医疗本土化提供经验。慢病管理赛道头部化趋势显著，行业盈利模式主要有与基层合作的OTO模式、网上商城交易和会员、咨询等服务费等，主要代表厂商有微医、医联、智云健康和京东健康。微医与“互联网医疗”领域现存三大巨头：京东健康、阿里健康、平安

6、好医生相比，在业务布局、底层逻辑及基础设施方面，都存在诸多不同，其专注于“数字医疗”服务领城，营收规模相对更低但增幅更高，具有较好的成长性。风险提示：行业竞争加剧的风险，盈利能力下滑的风险报告版权属于安信证券股份有限公司页声明请参见报告尾页#page#安信证券ESSENCESECURITIES策略报告内容目录1.思考一：数字+医疗健康不断完善，行业有哪些发展机遇？。1.1.行业趋势：医疗健康潜力巨大，数字化趋势加速发展.51.1.1.中国医疗健康行业：市场规模十年CAGR9.5%，预计2030年达到17.6万亿元51.1.2.医疗健康行业痛点：占比8%的三级医院接诊量超50%，中国慢病患者超3