【公司研究】极米科技-人工智能C端稀缺标的打造物联网爆款新应用-210420（38页）.pdf

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1、华安论券晓极米科技（688696）HUAAN SECURITIES人工智能系列报告（五）/公司研究人工智能C端稀缺标的，打造物联网爆款新应用主要观点：投资评级：买入（首次）报告日期：2021-04-20O国内消费级智能投影仪龙头，AI赋能打造爆款物联网应用。极米科技，深耕消费级智能投影赛道，核心高管技术背景多元化。产品战略收盘价（元）575.00清晰：1）对上游技术路线的精确把握；2）对软件和AI技术的重视；3）对近12个月最高/最低（元）622.77/441.50内容生态的构建。受益于上游技术创新带来的成本下降，和下游流媒体物联50总股本（百万股）网设备的爆发，公司业绩自2018年开始出现爆

2、发式增长，2018/2019/2020营流通股本（百万股）10收分别为16.6/21.2/28.3亿元；净利润分别为0.1/0.93/2.69亿元，尤其在202020.7流通股比例（%）年实现289%的增长。289总市值（亿元）59.82流通市值（亿元）有效整合产业链上游，AI加持卡位物联网应用核心入口。消费级投影的兴起是投影仅行业爆发的主要驱动力，其出货量从2017年的公司价格与沪深300走势比较130万台增长至2020年的300万台，CAGR达32.15%。我们认为，极米科技的成功主要包括以下三方面原因：1）对产品技术路线的正确把握。极米产品中运用的DLP和LED光源是消赏级投影的主流技术

3、路线。2）软件和AI技术的运用。极米是典型的科技+消费代表，公司专利主要集中在人工智能方面，AI技术使得公司产品在图像的显示/对焦/优化以及人机交互方面形成差异化优势，是公司产品热销的重要原因。3）智能微投借流媒体爆发有望成为物联网的核心入口：有线电视逐步向流媒体演进，国产投影仪率先基于安卓系统开发产品，对大屏流媒体的支持更好，有望成为AIoT核心入口。下游应用场景有望进一步拓宽，打开智能投影仪千亿向上空间。我们预计，随着上游技术的持续进步，消费级投影仪未来应用场景有望进一步拓宽。1）电视替代逻辑。一方面，大屏化趋势下投影仪的成本优势；根据奥维云网数据，过去两年我国65寸及以上的电视占比从16

4、%提升至28%另一方面，80、90及00后对城市消费额增长的贡献将达到69%，成为主力群体，年轻化趋势下新一代对新事物的接受度提升。根据前略数据库，2019年我国租房人口达到了2.2亿人，其中90后占比近70%，租房场景下投影仪具有便据优势。2）扩展至商用级领域。消费升级大背景下，酒店和足浴店等商业场所、教室改造有望迎来改造。根据中国酒店业协会的数据，国内酒店保守估计超过3万家。CBNDaa显示，我国足疗行业商户总数约在20万家。下游空间巨大。0产品力加渠道双重赋能，出海表现值得期待。相关报告公司2020年海外业绩表现亮眼，收入同比增长超300%，且毛利率较国内高1.华安证券公司深度_人工智能

5、系出约20%。我们认为，公司在海外市场表现值得期待，主要原因是：1）硬列报告四：AI风暴强势袭来，视频物件端：得益于工程师红利，国产投影仪相在国外同价位水平下具备极大优势联龙头迎来价值重估2021-01-182）软件端：率先与Google合作，采用AndroidTV，领先其他国产投影仪厂2.华安证券_行业深度_人工智能系商；3）渠道端：线上渠道：包括了阿里速卖通、亚马逊和面向东南亚的列报告三：赛道清晰，红利兑现，AILazada等国际B2C平台；线下渠道：公司已牵手欧洲最大的电子产品零售有望实现戴维斯双击2021-01-08商MediaMarkt，与法国家电连锁Boulanger达成合作，同时

6、在多个亚马逊欧洲站点开设直营门店。我们认为，公司海外渠道的建设已基本成型，前景可期。敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告#page#极米科技（688696）华安论春粥投资建议国内智能投影仪龙头极米科技，我们认为短期应当关注毛利上升和投影仪渗透率提升，中期看好出海开打全新市场空间，长期期待技术突破带动应用场景拓宽。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.54/6.46/9.20亿元，552元的PE分别为47X/33X/23X。首次覆盖，给予“买入”评级。O风险提示1）智能投影仪渗选率不及预期的风险；2）核心零部件依赖外购的风险；3）智能投影行业竞争加刷的风险；4）海外市场表现不及预