华利安（Houlihan Lokey）：SPAC证券估值专家咨询报告（英文版）（5页）.pdf

上传人：云闲

编号：34176

2021-04-19

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1、SPAC活动的显著上升伴随着人们重新关注SPAC发行的证券是否应在财务报告中进行公允估值。现在，审计师们正在反对传统的以成本计价的SPAC证券的做法。虽然SPAC通常发行类似类型的证券，但单个SPAC证券可能存在影响价值的细微差别。条款的详细审查对于建立适当的估价框架和可支持的输入假设至关重要。通常需要公平估值的SPAC证券是管道承诺、创始人股份和发起人认股权证。管道承诺通常是购买A类股票的承诺，这些股票将受到锁定，因此在证券交易委员会提交这些股票的登记声明并宣布生效之前，不能自由交易。由于缺乏适销性，这种锁定需要从公开的a股价格中扣除。创始人股份被视为“风险”资本，因为如果SPAC不完成企业

2、合并而进行清算，持有人通常不会收到任何收益。保荐人认股权证通常以现金支付的方式行使，类似于通常由SPAC发行的公开认股权证。保荐人认股权证在SPAC清算中将一文不值地到期，类似于公开认股权证。这些证券的估值模型通常从公开股价开始。然而，这些私人证券与公众股份有着实质性的不同，估值模型需要反映这些差异。首先，最显著的区别是，风险证券通常只有在收购成功完成时才有价值。对于有风险的证券，应考虑不成交的可能性。第二，保荐人的股票和认股权证有时会受到保荐人的让步(例如放弃部分股票或使部分股票获得收益)，以诱使卖方同意拟议的企业合并。让步的可能性可能导致公开交易证券价格的进一步折扣。第三，私人证券在转换为公共证券之前通常不能自由交易，即便如此，某些锁定条款也可能适用。因此，缺乏适销性可能导致公众股价的折扣。这些概念的应用因结构中的安全类型而异。对于管道，由于缺乏适销性，可以对公开交易价格进行折扣。

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