【研报】非银行金融行业2020年年报综述及2021Q1展望：负债端受疫情+综改影响承压投资业绩表现良好-210414（28页）.pdf

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1、2020 年，上市险企 NBV margin 均较去年同期下滑。其中中国平安、新华保险、中国太保和中国太平的 NBV margin 分别为33.3%、19.7%、38.9%和24.6%，同比变动-14.0pct、 -10.6pct、-4.4pct 和-3.8pct。中国平安加大易于销售但价值率相对较低的线上简单产品推广力度，且调整了非经济因素假设，导致NBV margin 进一步减小，其中长期保障型 margin下降 8.9pct;新华保险受公司战略和产品结构调整影响，趸交产品增幅较大，长期险首年保费中趸交保费收入达 180.98 亿元，同比增长198.9%，使得NBV margin 出现下行

2、;中国太保受个人业务新保占比下降影响，NBV margin 有所下滑，但个人渠道价值创造能力提升，NBV margin 达54.9%;中国太平在下半年采取主动管理策略，聚焦高价值业务，下半年 NBV margin 提升10.5pct 至42.5%，拉升全年新业务价值率。从产品结构来看，上市险企保障型业务占比持续提升。具体来说：1)中国平安长期健康险增长迅速，实现保费收入1158.26 亿元，增长8.2%，占全部寿险保费收入 19.32%，占比较去年+1.83pct，传统寿险占比提高 0.11pct 至19.57%，分红险和万能险占比同比下降 7.45pct。2)中国太保长期保障型产品增速快于长

3、期储蓄型产品增速，2020 年实现传统型保险业务收入 959.42 亿元，同比增长 14.5%，其中长期健康型保险 461.06 亿元，同比增长 5.0%。传统险及长期健康险保费收入增速优于整体，分别达到 14.5%和 5.0%，占总保费比重分别提升 5.8pct 和1.1pct 至45.2%和21.8%。分红型保险业务收入受费率市场化牵引及产品销售策略影响，增速下降12.7%，占比较同期减少 6.6pct。3) 中国太平从 2020 年下半年开始全力推进高价值保障类业务发展，实现保障型业务快速增长，长期健康险业务及传统寿险业务较去年同期增长 6.75pct，其中长期健康险保费收入 378.74 亿港元，较同期增长 7.23%，占寿险保费收入上升 1.27pct 至 23.37%，传统寿险业务占比增加 5.48pct。