【研报】物管行业研究观点：珍惜高成长政策支持供需相长底层提效拓展飞跃-210413-三个皮匠报告

1、增值服务静待规模临界点2020年，业主增值服务实现了远超总营收的增长速度达到62.54%。业主增值服务在样本公司营收中所占比例亦由2017年的10.04%，上升到2020年的15.87%。随着业务的逐渐丰富，加权平均毛利率下降到41.91%。增值服务静待规模临界点-公共空间利用在公共空间利用方面，行业展示出颠覆服务垂直供应商的潜质，唯规模仍嫌不足。2020年碧桂园服务的社区传媒服务收入仅为3.50亿元(考虑到2020年9月完成城市纵横交易，还原的碧桂园服务自营部分广告收入约2.25亿元，城市纵横全年收入3.75亿元)，而分众传媒总收入为120亿元。若长期来看，公司社区管理规模能翻10倍，预计

2、相关广告服务收入能达到50亿以上。增值服务静待规模临界点-对房屋的服务对房屋的服务方面，也是受限于规模不足，但视传统领域竞争对手的强弱，有些领域发展很快。在房地产经纪业务领域，物业管理公司面临强大的产业互联网对手的竞争，发展相对较慢。物业管理公司面对高度分散的市场和参差不齐的供给，美居业务的发展相对较为迅速总体来看，规模上升对于这些业务都是有利的，尽管其在不同领域面临的竞争压力并不相同。增值服务静待规模临界点-对人的服务在对人的服务层面，关键还是厚积薄发，积累用户画像，扩大规模，再行探索，市场会比较质疑重资产投入。长期来看，对人的服务是最有吸引力的所在。短期来看，物业管理公司在对人服务方面仍有明显的能力短板，SKU的发展会有阻力，或者需要重资产投入。

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