【研报】策略专题研究报告：“碳中和”之投资机遇-三个皮匠报告

1、氢燃料电池汽车普及开始起步，未来将迎快速增长氢燃料电池更环保，主要面向商用车，能直击“公路碳排放”痛点。相比锂离子电动车及燃油车，氢燃料电池汽车全周期碳排放最少，且拥有效率高，无噪音等优点，是最为理想的新能源汽车。此外，奇瑞汽车董事长尹同跃在两会上表示： “商用车虽然在全国汽车保有量和新车销售量中只占 20%左右的比重，但商用车每年需消耗全国车用燃料的 50%以上，碳排放量更是乘用车的5 倍10 倍。” 氢燃料电池汽车目前主要面向货车、客车等商用车型，能直击“公路碳排放”痛点，未来将是公路端降碳的“主力军”。当前氢燃料电池汽车行业尚处于发展初期，存在购置成本高，技术不完善等问题，根据亿华通招股

2、说明书，2019 年我国氢燃料电池汽车年销量仅为 2737 台。我们认为随着碳排放达峰行动方案的逐步落实以及燃料电池汽车“以奖代补” 新政的推进，氢燃料电池汽车产业链即将迎来高速发展新周期。预计 2025 年将实现氢燃料电池汽车销量 3.3 万辆。根据 OFWeek 对各地方政府出台的燃料电池汽车保有量及销量的指引统计，预计 2023 年全国燃料电池汽车销量将达13502 辆，2025 年达到32733 辆，年化增长率高达 52%。2025 年燃料电池汽车渗透率约为0.12%。投资建议：我们坚定看好新能源汽车产业链未来发展，“碳中和”将为其成长加速。主要围绕三条主线：1.公路交通端降碳至关重要，新能源车广泛普及是其必不可少先决条件，我们看好在电动车领域拥有先发技术优势及领先市场地位的整车企业：比亚迪、蔚来、理想、小鹏。“碳中和”将促汽车行业“电动化、智能化、网联化”发展，国内坚持创新，与时俱进的零部件供应商有望实现弯道超车，全球市场份额提升：华域汽车、均胜电子、科博达。3.氢燃料电池汽车更能解决当前公路碳排放问题，未来整个产业链将在政策+成本下行的推动下迎来高速发展，我们看好产业链内龙头厂商：亿华通-U。

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