【研报】保险行业深度研究报告：保险行业2020年报综述及2021Q1前瞻疫情影响加速行业变革中期面临不确定性-210408-三个皮匠报告

1、高基数+增提准备金致利润负增长，投资端延续上年行情高基数+增提准备金，各公司利润同比均出现下降。2020 年各家保险公司归母净利润出现负增长，主要有以下三方面原因：1)去年同期有较高的税收返还基数，拉高利润基数;2)750 日国债平均仍处于下行阶段，准备金折现率基准下行，以及新旧重疾发生率切换影响，准备金计提同比大幅增加; 3)权益市场动荡，虽然下半年有所修复，但全年公允价值变动损益整体贡献负收益。平安：归母净利润同比-4.2%，扣非归母净利润同比+3.1%。2019 年第二季度较大绝对额的税收返还贡献利润 104 亿元，拉高基数。投资收益率下行，整体投资偏差贡献同比-46.7%。另外，准备

2、金折现率基准仍为下行，增提准备金 191 亿元，随较去年 208 亿元增提额度减少，但在整体保费规模下降情况下，仍对利润贡献负增长。公允价值变动损益-48 亿元，较去年下降 49 亿元。新华：归母净利润同比-1.8%，扣非归母净利润同比+12.5%。2019 年第二季度返还所得税贡献上年利润 18.5 亿元，受准备金折现率基准下行影响增提了116 亿元准备金(减少税前利润116 亿元)，以及公允价值变动损益-19 亿元(较去年减少45 亿元)，财务利润出现负增长。太保：归母净利润同比-11.4%，扣非归母净利润同比+7.2%。2019 年第二季度返还所得税贡献上年利润 48.8 亿元。折现率基准下降导致会计估计变更增加 117 亿元责任准备金(减少税前利润117 亿元)。年内公允价值变动损益+81 亿元，同比-89.9%。国寿：归母净利润同比-5.1%，扣非归母净利润同比-4.8%。受准备金贴现率计算基准下行及新旧重疾发生率切换的影响，报告期内大量增提 385 亿元寿险及健康险责任准备金，叠加去年同期52亿元的税收返还以及公允价值收益同比负增长(-76.1%)的影响，财务利润出现亏损。

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