【研报】证券行业券商2020年报深度综述：通道价值弱化客户综合经营能力分化-210408（20页）.pdf

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1、投行业务：注册制考验综合竞争力，股权业务头部集中2020 年行业实现投行业务净收入 672 亿元，同比+39%。中大型券商中，中国银河(+98%)、华泰证券(+87%)、兴业证券(+85%)投行收入同比增速较快。投行净收入前 6 名与 2019 年保持一致，投行净收入 CR3 约 28%，CR6 约 46%。2020年投行净收入前 3 名分别为中信证券、中金公司、中信建投，收入市占率为 10.2%、8.9%、 8.7%;第 4-6 名分别为海通证券、国泰君安、华泰证券，收入市占率为 7.3%、5.6%、5.4%。华泰证券、中信建投、中信证券投行收入市占率提升超 1pct，兴业证券、国金证券市占

2、率提升超 0.5pct。6 家上市券商投行收入市占率提升幅度超 0.5pct：华泰(+1.4pct)、建投(+1.1pct)、中信(+1.0pct)、浙商(+0.9pct)、国金(+0.6pct)、兴业(+0.5pct)。注册制对投行综合竞争力提出更高要求，股权融资规模 CR5 接近 60%。IPO 注册制下强化信息披露要求、压实中介机构责任、项目发行难度提升，对券商风控、研究、定价、销售能力等综合竞争力提出更高要求。从股权融资集中度来看，2020 年 IPO 规模 CR5 达56%，再融资规模 CR5 达 60%，显著高于债券主承销规模 CR5 43%。资管业务：分化加剧，需重视公募基金业绩

3、贡献2020 年末证券行业资产管理规模 8.55 万亿元，同比下降 21%，行业资管净收入 300亿元，同比+9%，资管费率约 3.1。中金公司、中信证券、东方证券资管规模市占率提升超 1pct。2020 年 3 家上市券商资产管理规模市占率同比提升超 1.0pct，分别为中金公司(+3.2pct)、中信证券(+3.1pct)、东方证券(+1.4%)，年末 AUM 为 13664、5129、2985 亿，市占率为 16%、6.0%、3.5%。需重视公募基金业绩贡献，兴业证券、广发证券等公募基金利润贡献超 15pct。2020年，兴全基金对兴业证券利润贡献比重达 20.3pct，广发基金与易方达基金对广发证券利润贡献比重达 16.1pct，博时基金与招商基金对招商证券利润贡献比重达 10.7pct。