【公司研究】豫园股份-2020年报点评：重压之下逆势增长静待业务多点开花-三个皮匠报告

1、网点数量创下新高，加盟店占比高。2020 年公司珠宝业务加盟店新增 792 家，增速达 23.44%，总门店数达3367 家。从营收角度来看，加盟渠道实现营业收入 190.8亿元，同比增加13.3%，占比达 87.45%，提升3.6 个百分点。珠宝品牌进一步外延，品牌矩阵更加完善。1)2020 年 3 月收购法国珠宝品牌DJULA，布局法国小众钻石镶嵌设计高端品牌，10 月、12 月，DJULA 北京SKP店和DJULA 上海BFC 店分别开业。目前，DJULA 直营网点已达 12 家。2)7 月与意大利顶奢品牌Damiani 签署合作协议，获得Damiani 和 Salvini 两大品牌大中

2、华区独家经销权。物业开发与销售2020 年，公司物业开发与销售业务营业收入为171.75 亿元。从物业开发与销售规模来看，2020 年，公司销售面积为83.34 万平方米，销售均价为 1.76 万元/平方米，较 2019 年提升0.12 万元/平方米。待开发土地储备足，未来项目数量可期。截止2020 年末，公司房地产项目累计达9 个，待开发土地面积 71.98 万平方米，规划建筑面积达 173.92 万平方米。项目分布在长沙、上海、苏州、南京、西安、杭州和天津 7 个不同城市，项目众多，覆盖范围广。度假村度假村营收大幅下滑，21 年存在巨大反弹空间。2020 年，公司商业综合运营与物业综合服务实现营业收入15.82 亿元，同比减少24.12%，毛利率为48.36%，同比减少 18.89 个百分点。其中，度假村实现营业收入 4.97 亿元，同比减少 47.59%，毛利率为 83.34%，同比减少1.01 个百分点。虽然受到国内外疫情影响，度假村营收大幅下滑，但是仍保持高毛利，随着疫情形势的好转，预计2021 年度假村业务收入将触底反弹。

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