【研报】物业管理行业2020年年报总评：珍惜高成长政策支持供需相长底层提效拓展飞跃-210406-三个皮匠报告

1、并购市场短期继续升温和中期回归均衡2021 年之前，物业管理行业的竞争是隐性化的。由于头部集中度很低，企业还处于自由成长的阶段。不同企业虽然是在全委外拓方面会遇到一些竞争，但全委外拓的合同金额毕竟偏小，且竞争也远没有开发企业拿地竞争这样激烈。2021 年之后，不仅全委外拓的竞争更加激烈(全委外拓饱和合同收入规模和用户数量，可以基本等于公司品牌影响力高低)，在并购市场也会出现激烈的正面竞争。并购市场短期继续升温和中期回归均衡2021 年之前，物业管理行业的竞争是隐性化的。由于头部集中度很低，企业还处于自由成长的阶段。不同企业虽然是在全委外拓方面会遇到一些竞争，但全委外拓的合同金额毕竟偏小，且竞争

2、也远没有开发企业拿地竞争这样激烈。2021 年之后，不仅全委外拓的竞争更加激烈(全委外拓饱和合同收入规模和用户数量，可以基本等于公司品牌影响力高低)，在并购市场也会出现激烈的正面竞争。同时，愿意转让的物业管理公司可能越来越多。并购市场的高估值和小物业管理公司IPO 的囧境都在推动公司改变意愿，我们预计 2021 年逐季度市场上可并购的标的会越来越多，质量也会日渐提升，到 2021 年三季度末并购的买方可能逐渐占据有利位置。社区空间潜力十足，等待规模临界点增值服务静待规模临界点2020 年，业主增值服务实现了远超总营收的增长速度达到 62.54%。业主增值服务在样本公司营收中所占比例亦由 2017 年的 10.04%，上升到 2020 年的 15.87%。随着业务的逐渐丰富，加权平均毛利率下降到 41.91%。

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