【研报】2021年环保行业春季策略：低估值+高成长积极关注环保行业估值修复机会（24页）.pdf

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1、投资策略：低估值+高成长，优选高景气赛道环保行业纲领性的规划文件保障了行业长期增长的逻辑，贯穿 “碳中和”理念的节能减排路径叠加全面提升环境基础设施水平、持续改善环境质量的需求释放，看好环保行业的配置机会，优选低估值、高成长的高景气赛道。 水环境治理：行业运营属性增强，看好增长稳健的低估值标的水污染防治仍是污染防治的重点工作任务之一，在节能减排+ 持续改善环境质量逻辑下，水环境治理有望受益于污水资源化、流域治理需求、基础设施方面补短板，进一步打开十四五水环境的运营市场空间，水环境治理行业主要看点：1)行业运营属性增强带来的利润增长：a.流域治理赛道，环保企业聚焦运营。流域治理仍是污染

2、防治十四五时期的重要内容，三峡集团、中节能等国资企业与多方股权合作参与流域项目投标，环保企业聚焦运营，有望助力企业轻运营模式转型;b.污水资源化的推进，要求着力推进城镇生活污水、工业废水、农村农业用水等 3个重点领域的污水资源利用，有望打开十四五污水处理、再生水运营市场空间;c.污水资源化有望捋顺污水处理付费机制，增厚利润;2)补短板下，污水处理需求仍有增长空间：a. 长江大保护中管网建设的推进;b.城镇污水收集管网短板释放需求：提出中央预算内资金不再支持收集管网不配套的污水处理厂新改扩建项目，城镇管道尤其是农村管网建设市场、雨污分流管网改造市场有望加速释放。c.补短板规划下提出长三角地区和粤港澳大湾区城市、京津冀地区和长江干流沿线地级及以上城市、黄河流域省会城市、计划单列市生活污水处理设施全部达到一级 A 排放标准，提标改造进程有望加速。水环境治理的运营属性被逐渐强化政策上过去水污染防治的运营管理较为粗放，从 2017 年年末的清库行动、约束政府违规举债等行动开始，项目绩效管理便在不断加强：1)2020 年发布的污水处理和垃圾处理领域 PPP 项目合同示范文本直接指出 PPP 污水处理项目合作期不得低于 10 年，再一次强调出环保项目的运营属性，以及对企业运营能力的要求。2)REITs 基金随着配套业务规则正式发布，看好其在污水处理项目中的应用落地。