【公司研究】永创智能-消费升级+行业出清双轮驱动公司经营拐点已现-210330-三个皮匠报告

1、从“限制类”产业移除，白酒扩产升级扫清政策障碍。自上世纪90 年代始，鉴于当时白酒产业集中度低、生产装备及技术落后，以及全国粮食相对匮乏的前提下，国家有关部门在产业结构调整指导目录中一直将白酒生产线等列为限制发展类行业。2019 年11 月6 日，国家发改委产业结构调整指导目录(2019 年本)中第二类的“限制类”产业中移除白酒产业，本次政策修订的导向中也提出：“支持传统产业优化升级，加快发展先进制造业和现代服务业，促进制造业数字化、网络化、智能化升级，推动先进制造业和现代服务业深度融合”。国家产业监管部门鼓励白酒行业技术改造，优化产品结构，提高现代化水平，实现绿色、环保、可持续发展。对比其他

2、液体生产灌装企业，白酒机械化智能化有较大提升空间。从历史投入来看， 2000-2019 年累计资本开支占累计净利润的比例，啤酒、乳制品等行业占比较高，其中华润啤酒达 206.09%，而白酒企业普遍在较低的水平，显示其机械化智能化投入仍有较大的提升空间;从盈利能力来看，白酒行业的盈利水平更高且有望持续，成为机械化智能化投入的一大动力。名酒企业纷纷扩建增产，近几年预计投资规模超330 亿，白酒自动化产线行业蓄势待发。白酒行业在度过深度调整及洗牌期后，目前阶段在消费升级浪潮和高端知名白酒效应的带动下，具有品牌力的高端和次高端白酒率先复苏，中高端白酒市场的需求不断增加，名酒企业高端和次高端产品收入占比不断攀升，盈利能力增强;而低端白酒受挤压愈加严重，面临整体升级挑战，行业分化和竞争加剧。规模以上白酒企业不断提升产品品质，品质差异化竞争进一步促进行业的整合和发展，产业集中度进一步提高。龙头企业的规模和盈利能力增长快于行业平均，强者恒强，“马太效应”愈加凸显，产业发展未来将不断向优势白酒品牌集中，步入“品牌”竞争和 “规模”竞争的时代。在此背景之下，部分知名白酒企业已根据自身需求，纷纷通过技改方式扩建增产，解决中高端基酒产能不足的瓶颈，逐步淘汰低端产能，优化产品结构，扩大优质基酒产能和储备，提高产品质量安全水平，提升自身市场竞争力，战略布局中高端市场。

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