【研报】供需弱化估值修复蜀道难（14页）.pdf

上传人：栗****苦

编号：33015

2021-04-01

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需求端：谨防现实不及预期今年1-2月表观需求尚佳，但3月份需求偏差较大今年以来，我们根据推导库存，全口径统计的沥青需求，较去年同期还是有相当程度的增长：1-2 月份的表观需求较前两年平均值增加了 20%左右，导致今年前两季度普遍对于需求端的预估都非常乐观。同比例推算 3月份的需求量应该在 280万吨左右，但从目前最新的社库和厂库水平看，真实的需求仅有 220万吨左右，预估值和真实值产生了较大的偏差。后期我们也相应需要调低对全年的需求预期。我们跟踪的公路交通固定资产投资的数值相对滞后，从目前统计局公布的 1月份的数值看，1月份全国公路交通固定资产投资额为1324.6亿元，较往年同期增加27%，这和我们在估算今年的表观需求增量时基本一致，2 月份的固投数据尚未公布，我们预期同样面临边际转弱的可能。今年 1 月的公路固投较往年同期平滑增长27.5%，百川统计口径道路消费沥青增长27%，两者增长率基本一致，为我们预测需求端表现提供了较高的参考价值。另外在防水沥青和焦化船燃方向的消费，本身体量较小，同时近年来消费又相对稳定，防水沥青的需求增长速度和道路沥青基本一致。

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