【公司研究】吉比特-深度报告：坚持匠心品类突破引擎启动-210326（29页）.pdf

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1、毛利率方面，公司整体毛利率保持高位且稳定。公司2016/2017/2018/2019 年授权运营业务毛利率分别为88.15%、97.88%、97.36%，逐年攀升，其他业务毛利率在2016/2017年分别为 98.87%、93.96%，毛利率较高，但在 2018 年转变为负毛利率，为-6.57%，并且负值逐渐增大至-43.83%，公司整体和自主运营业务毛利率始终保持在 90%以上，远高于行业均值。2019 年度境外营业收入、营业成本增长而毛利率下降，主要系新增数款产品境外上线运营，但新上线产品毛利较低。公司盈利表现稳定向好。公司2017/2018/2019/2020Q3分别实现净利润6.1亿元

2、、7.23亿元、8.09 亿元和 7.95 亿元，同比增长 4.14%、18.58%、11.93%、18.62%，公司净利润保持稳定增长。公司归母净利润增速小于营业收入增长，主要原因主要有：(1)本期公司为青瓷数码研发并运营的最强蜗牛提供推广服务，该项服务净利率较低;(2)本期游戏授权金摊销增加;(3)从 2020 年第二季度起外部研发商的游戏分成支出不再进行摊销;(4)本期对外投资业务根据投资标的情况预提业绩奖金。分业务：自主运营业务营收高速增长，授权运营业务营收逐步回升联合运营业务仍是公司主要收入来源，自主运营业务营收增长较为明显。公司自主运营主要来源于自有雷霆游戏平台游戏收入，授权运营主

3、要来源于公司自研游戏于第三方运营商进行合作，联合运营主要是公司与游戏平台合作，将自研或者代理游戏同时上线对方平台，目前收入来源包括运营商比例分成及自有平台收入。公司联合运营业务 2016/2017/2018/2019 年分别实现营业收入 7.13 亿元、8.4 亿元、9.48 亿元。营收不断增长，至2019 年业务收入超过10 亿元，营收占比始终在50%左右，是公司主要收入来源，自主运营业务(雷霆游戏)2016/2017/2018/2019 年分别实现营业收入 3.35 亿元、3.09 亿元、4.94 亿元、8.81 亿元，始终保持稳定增长趋势，营收占比也从2016 年的25.7%，逐年升至

4、40.7%;授权运营业务营业收入在 2016-2019 年间维持在2-2.5 亿之间，公司营收占比自 2016 年 17.5%，减少至 9.5%，反映公司在扩大自主运营模式规模，同时挤压授权运营业务;自主运营业务、联合运营及境内营业收入和营业成本皆较 2018 年度增长，原因在于问道手游收入增长及贪婪洞窟 2跨越星弧失落城堡等新游戏贡献收入，营业成本相应增长。公司自主运营业务收入增长较为明显，联合运营业务收入增长保持稳定，授权运营业务增长幅度较大。2017/2018/ 2019 年公司自主运营业务营业收入增长率分别为-7.52%、 53.91%、78.31%，由负增长逐渐转为正，增长趋势较为明显;联合运营业务收入增长率2017/2018/2019 年分别为17.86%、12.77%、13.89%，保持在10%-20%之间，较为稳定;授权运营业务 2018 年为-23.94%，至 2019 年收入为 2.07 亿元，增长率为-1.61%，主要原因在于老游戏问道手游的收入不断增长以及受新上线游戏贪婪洞窟 2跨越星弧失落城堡等贡献收入。